钢铁行业2018年中报总结_行业上半年梳理_制造业投资独秀_26页-2mb

钢铁行业2018年上半年总结与展望

核心内容

2018年上半年，中国钢铁行业整体表现良好，供需关系持续改善，钢企盈利水平保持高位。行业评级为“增持”，预计下半年仍有望维持强势。主要得益于制造业投资的强劲增长以及环保限产带来的供给端压缩，同时需求端出现回暖迹象，尤其是房地产建筑工程投资在7月由负转正。

主要观点

• 利润表向好：25家上市钢企上半年营业收入普遍增长，仅新兴铸管出现下降，主要由于分销业务减少。毛利率普遍上升，仅有酒钢宏兴和八一钢铁出现下降，与西北地区固定资产投资增速下滑及原料供应紧张有关。扣除非经常性损益后的净利润普遍增长，仅八一钢铁出现下降，其业绩受新疆地区固定资产投资下滑影响。
• 现金流量表改善：经营性现金流净额普遍增加，反映出钢企盈利能力提升和现金流状况改善。但部分企业如重庆钢铁因支付供应债务及库存增加导致现金流流出。
• 资产负债表优化：带息债务及负债率普遍下降，表明钢企在优化财务结构，提高资本效率。
• 环保限产影响：2018年采暖季“2+26”城市执行高炉限产50%，全国粗钢产能压缩1165万吨，短期内对行业供给产生压制作用，但中长期环保限产预期出现松动，可能影响盈利稳定性。
• 需求端表现：制造业投资增速显著，成为拉动钢铁需求的主要动力。房地产建筑工程投资在7月转正，预计下半年将继续维持正增长，对行业形成支撑。

关键信息

利润表现

• 营业收入：25家上市钢企营业收入同比普遍上涨，平均同比增速为12.82%。
• 毛利率：平均毛利率同比增加5.27个百分点，反映出行业盈利能力增强。
• 净利润：25家上市钢企扣除非经常性损益后的净利润同比普遍增长，平均同比增速为131.81%。
• EBITDA：EBITDA同比普遍增长，平均同比增速为56.85%。

现金流表现

• 经营性现金流：25家上市钢企经营活动现金流净额普遍增长，平均同比增速为90.11%。
• 投资活动现金流：多数企业投资活动现金流净额为负，主要由于购建固定资产支出增加，如首钢股份的京唐公司二期一步建设。

行业展望

• 下半年需求预期：制造业投资预计继续保持高增速，房地产建筑工程投资有望维持正增长，整体需求总量将有所扩张。
• 环保限产预期：短期内环保限产仍将维持，但中长期环保预期出现松动，可能对盈利造成影响。
• 风险提示：2018年冬天环保限产执行不严，三大投资领域增速恶化等。

行业走势

• 行业走势图：图表显示2018年钢铁行业走势呈上升趋势，反映出行业整体向好。
• 历史回顾：低估值并非钢铁股上涨的充分理由，历史数据显示低PE阶段多数以利润下行结束，唯有2006年及2018年至今以盈利和股价同步上行。

结论

2018年上半年，钢铁行业在环保限产和制造业投资增长的双重推动下，表现强劲。尽管存在一些企业业绩下滑的情况，但整体趋势向好。预计下半年行业仍将持续受益于需求扩张和环保限产的支撑，但需关注中长期环保政策变化及投资增速放缓的风险。