20160530-安信证券-电子元器件行业深度分析：半导体大景气周期带来的板块级投资机会_1mb

半导体行业景气大周期分析与投资建议

核心内容

半导体行业正迎来新一轮景气周期，主要由库存周期见底、智能手机国产化转移、汽车电子及数据中心需求增长驱动。此轮周期不仅带来IC制造端的高增长，也对封测、材料及设备端产生积极影响。本文分析了行业发展趋势，并给出了具体的投资建议。

主要观点

1. 行业端景气周期启动

• 库存调整：全球半导体库存处于周期性低位，Foundry产能紧张，Fabless库存快速下降。
• 智能手机国产化：中国智能手机市场增长强劲，带动中芯国际等制造企业订单增加，产能利用率保持高位。
• 设备投入增加：中芯国际资本开支提速，带动上游设备和材料企业增长。
• 汽车电子&数据中心：成为半导体行业长期增长动力，预计带来巨大的市场空间。

2. IC制造端增长机遇

• 中芯国际营收增长显著，预计未来3-4年保持20%左右增速。
• 产能利用率连续5个季度高于95%，2016年底目标月产能（8寸等效）达359,750片，同比增长27%。
• 智能手机、物联网等应用推动中芯国际营收增长，尤其是28nm制程在汽车电子和物联网领域的应用。

3. IC封测端受益

• 封测企业受益：IC制造端发展带动封测端增长，尤其是长电科技，因其与中芯国际合作紧密，成为受益最大者。
• 技术协同效应：制造与封测在晶圆级封装（WLP）等方面形成紧密联动。

4. 上游设备和材料端受益

• 中芯国际的高增长带动国内设备和材料企业，如南大光电、七星电子、上海新阳等。
• 台湾经验表明，制造端增长可带动材料和设备端业绩提升。

5. 汽车电子需求爆发

• 新能源汽车：半导体器件成本是燃油汽车的3倍，主要集中在功率器件。
• 智能汽车：半导体器件成本是非智能汽车的7倍，涉及传感器、信息处理系统等。
• 市场空间：预计未来汽车电子市场空间达2700亿美元，单车成本将从400美元提升至3600美元。

6. 数据中心带来增长机会

• 数据中心建设推动服务器芯片和存储芯片需求增长，成为半导体行业新增长点。
• 中国数据中心服务器CPU芯片市场规模预计从2015年的370万片增长至2020年的860万片，年增长率达18%。
• 国内企业如武汉新芯、紫光等正在积极布局存储芯片市场。

关键信息

• 中芯国际：2016Q1营收同比增长24%，产能利用率99%，预计2016年底月产能（8寸等效）达359,750片。
• 长电科技：国内封装龙头，与中芯国际合作紧密，成为其第一大股东。
• 南大光电：切入半导体光刻胶领域，是国内半导体材料龙头。
• 七星电子：国内半导体设备龙头，产品包括CVD、清洗剂等。
• 全志科技：全球后装行车记录仪芯片龙头，布局智能汽车领域。
• 大唐电信：与NXP合作开发汽车电子芯片，具备技术优势。
• 扬杰科技：国内最早布局SIC功率器件的企业，有望成为新能源汽车功率器件供应商。

投资建议

个股推荐

• IC设计端：

  • 全志科技（后装行车记录仪）
  • 大唐电信（与NXP合作，汽车级芯片）
  • 扬杰科技（传统汽车二极管+新能源汽车SIC二极管）
  • 北京君正（物联网芯片）

• IC封装端：

  • 长电科技（国内封装龙头）
  • 通富微电、太极实业（关注）

• IC材料&设备端：

  • 南大光电（半导体光刻胶）
  • 上海新阳（国产大硅片）
  • 七星电子（半导体设备）

投资评级

• 首选股票：600198 大唐电信，目标价26.10，评级买入-A
• 推荐股票：300458 全志科技，目标价140.00，评级买入-A
• 推荐股票：300346 南大光电，目标价65.00，评级买入-A
• 推荐股票：600584 长电科技，目标价28.00，评级买入-A
• 推荐股票：300373 扬杰科技，目标价25.37，评级买入-A
• 推荐股票：300373 七星电子，目标价40.00，评级买入-A

行业表现

风险提示

• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，使用需谨慎。

分析师声明

• 赵晓光、郑震湘具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责。
• 报告信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

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