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电子元器件专题：MLCC 涨价持续，行业龙头受益

核心内容

MLCC（片式多层陶瓷电容器）自2016年第三季度以来持续涨价，成为被动元件市场的主要上涨动力。MLCC均价涨幅超过20%，其中高端产品（体积小、电容量大）涨幅最大。台湾被动元件巨头国巨因供需缺口延长交期至6个月，并调价15%-30%。MLCC涨价主要由需求增长、供给收缩及原材料价格上涨三方面驱动。

主要观点

1. 需求侧驱动

• 汽车电子：新能源化趋势推动高容MLCC需求激增，单车MLCC价值占比提升。预计2024年全球车用MLCC需求量达6100亿颗，年均复合增长率约6.9%。
• 智能手机：新品备货高峰期及功能升级（如多频段、NFC模块）推动MLCC用量上升。iPhone X等高端机型的MLCC用量显著增加，预计到2020年，高端手机MLCC用量可达550-900颗。
• 消费电子：MLCC在手机、笔记本电脑、液晶电视等设备中广泛使用，2016年消费电子占MLCC总需求的70%。

2. 供给侧收缩

• 日韩厂商：TDK、村田、三星电机等厂商逐步退出中低端市场，转向高端产品，导致中低端MLCC供给缺口。
• 国内厂商：环保政策导致部分小厂关停，进一步压缩供给。同时，国内厂商如风华高科、宇阳科技等具备大量中低端MLCC产能，有望填补市场空白。
• 产能转移：全球MLCC产能逐步向中国转移，台湾厂商如国巨、华新科等受益于产能结构转型，成为主要受益者。

3. 成本侧上涨

• 原材料成本：陶瓷粉、铜、银、镍等价格上涨，尤其是陶瓷粉涨价超10%。BME（基底金属电极）技术成为主流，但国内依赖进口，成本高企。
• 生产成本：原材料价格上涨挤压利润空间，促使厂商将成本向下游转移，推动MLCC价格持续上涨。

关键信息

需求预测

• 全球MLCC需求预计在2020年达到115亿美元，产量需求将扩大至48500亿只。
• 2017年全球MLCC需求同比增长约20%，2018/19年无明显下降。
• 汽车电子需求预计三年内增长20%、20%、15%。

市场格局

• 全球MLCC市场由日系厂商（村田、TDK）和台系厂商（国巨、华新科）主导，合计占据85%市场份额。
• 中国厂商如风华高科、宇阳科技、三环集团等具备一定竞争力，但高端产品仍依赖进口。

价格趋势

• 2016年Q3以来，MLCC价格持续上涨，国巨、旺诠等厂商多次调价。
• 高端MLCC需求增长显著，带动价格涨幅最大。

行业趋势

• 小型化与高容化：MLCC正向小型化（如008004）与高容化（如100μF以上）发展，以满足汽车和消费电子需求。
• 产品结构升级：日韩厂商向高价值产品转移，中低端市场供给减少，导致价格上扬。
• 行业整合：2016年全球MLCC市场集中度提升，多家厂商进行并购，推动行业向高端化发展。

国内厂商表现

• 风华高科：国内MLCC龙头，2016年通过收购扩大产能，2017年实现量价齐升，净利润增长显著。
• 炬电子：军用MLCC龙头，通过技术认证和科研合作提升竞争力，业绩稳步增长。
• 三环集团：国内电子陶瓷龙头，具备从陶瓷粉体到后道加工的完整产业链，毛利率和净利率保持较高水平。
• 国瓷材料：陶瓷粉末龙头，受益于MLCC需求增长，MLCC粉销售量价齐升，外延业务优化产业链地位。

投资建议

• 建议关注国内MLCC行业龙头，如风华高科、火炬电子、三环集团、国瓷材料。
• 随着全球产能向中国转移，国内厂商有望在高端市场获得更大份额。

风险提示

• 行业大幅扩产后可能导致MLCC价格下跌。
• 下游需求增速不达预期可能影响行业增长。