20220427-国金证券-合兴股份-605005.SH-新产品进入头部客户_智能电动收入高增长_4页_1mb

合兴股份 (605005.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

合兴股份（605005.SH）作为一家专注于汽车连接器研发与制造的企业，近年来在新能源汽车领域取得了显著进展。公司通过获得宁德时代、大众MEB平台、中国重汽等头部客户的优质订单，推动了新能源车连接器业务的快速增长。同时，公司在智能驾驶和智能座舱等高端汽车连接器领域亦有布局，提升了整体业务的附加值。

主要观点

业绩表现

• 2021年：公司实现营业收入14.2亿元，同比增长18.32%；归母净利润1.95亿元，同比增长3%。
• 2022年一季度：收入同比增长9%，但归母净利润同比下滑34%，主要受到原材料上涨及管理费用、研发费用增长的影响。
• 盈利能力：2021年净利率为10.0%，同比下降7pct；2022年一季度净利率为9.6%，同比下降6pct。

新能源与智能电动业务

• 新能源车连接器：2021年新能源项目收入0.59亿元，同比增长297%；毛利率14%，未来有望回升。
• 智能座舱与智能驾驶：2021年智能座舱部件收入1.44亿元，同比增长40%；智能驾驶产品年均销量1,500万只。
• 业务占比：2021年新能源车及智能驾驶、智能座舱业务占汽车电子收入比重提升至37%；新增订单产品数量占比达53%。

产能扩张

• 2022年预计产能提升：新能源/转向/智能座舱产能分别增加800/400/500万套，对应2021年销量提升135%/60%/6%。

财务指标

• 收入预测：预计2022-2024年营业收入分别为1,736/2,266/2,753百万元，复合增速为29%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.6/3.5/4.2亿元，对应EPS分别为0.64/0.86/1.03元。
• 估值：对应PE分别为21/16/13倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：13.58元
• 总股本：4.04亿股
• 总市值：54.88亿元
• 年内股价最高最低：28.59元 / 13.58元
• 沪深300指数：3784
• 上证指数：2886

产品与技术优势

• 应用领域：产品应用于安全等级较高的变速箱、转向系统中。
• 技术能力：在模具设计和研发、自动化产线开发方面行业领先。

风险提示

• 新能源车销量及订单获取低于预期；
• 在研项目进度低于预期；
• 传统燃油车连接器业务萎缩。

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资建议

• 市场评级：近期市场投资建议为“买入”，评分1.00。
• 评级说明：买入表示预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 新能源车销量及订单获取低于预期；
• 在研项目进度低于预期；
• 传统燃油车连接器业务萎缩。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。在法律允许的情况下，国金证券及其关联机构可能持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易。