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益生股份（002458SZ）种鸡龙头迈进行业分析与投资建议

公司概况与主营业务

益生股份成立于1989年，专注肉种鸡产业30余年，祖代肉种鸡饲养规模连续十多年居全国第一，年引种计划约30万套。2022年父母代鸡苗产能2100万套、产量2067万套，占全国销量32%；商品代鸡苗产能6亿只、产量56亿只，占全国销量8%。公司横向拓展种猪业务，2022年种猪产能达8000头，同比增长231%。

业绩与财务分析

• 业绩表现：公司收入以鸡业务为主，2023年上半年鸡业务收入占比达95%。鸡苗价格波动驱动业绩，2023年上半年营收同比增1167%，归母净利润同比增2526%。
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为365.6亿元、553.9亿元、386.2亿元，同比增速731%、515%、-303%；归母净利润分别为8.1亿元、21.4亿元、4.1亿元，当期增速307%、516%、-303%。
• 估值：2024年PE为53倍，低于可比公司平均估值水平，给予“买入”评级。

行业前景与竞争优势

• 白羽肉鸡市场：全球小型白羽肉鸡需求增长，2022年出栏量同比增长67%。公司利丰品系鸡苗凭借性能优势及溢价能力占据市场主导地位。
• 种猪与新品系：种猪产能持续扩张，2025年募投项目建成后原种猪存栏达12万头。自主研发的YS909小型白羽肉鸡品种已在市场推广，2022年销量7.64亿只，预计2025年销量达3亿羽。
• 产需缺口与价格回升：白羽肉鸡产业链中父母代存栏量高位，叠加需求增长，预计2023年底商品代鸡苗价格有望反转，带动业绩弹性。

风险提示

• 经营风险：鸡苗销售价格波动、原材料价格波动及鸡类疫病风险影响公司业绩。
• 行业风险：祖代补栏恢复引种规模，可能对商品代鸡苗价格形成下行压力，但公司利丰品系的稀缺性及市场优势有望给予持续支撑。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，认为公司全产业链布局种鸡、种猪及小型肉鸡，具备双轮增长潜力。推荐关注产业链景气度回升及公司产能扩张进度。