20261011-南华期货-棉花棉纱周报_新棉收购坚挺_关注产量验证_12页_2mb

棉花市场分析总结

核心内容概述

本报告主要分析当前棉花市场供需格局、价格走势、市场情绪及未来关注事件，旨在为投资者和产业参与者提供决策参考。

主要观点

1.1 核心矛盾梳理

• 美棉：当前处于采收阶段，但近期降水增加，新棉吐絮与采收进度受阻，优良率偏低，预计本周末东南棉区降水偏多，下周末得州或有更多降水，不利新棉采收。
• 国内新棉：新疆新棉采收进度已超四成，其中北疆超六成，南疆近三成，整体采收天气较好，有利于推进。
• 市场情绪：国内棉农与轧花厂对新棉预售较为谨慎，预计后续面临集中套保压力，下游走货清淡，纱布厂开机率稳中略降，棉纱高库存压力尚存。
• 棉价支撑：国内疆棉收购价坚挺，新季单产存疑，短期为棉价提供支撑。

1.2 价格及价差走势研判

• 价格走势：预计下周CF2701波动区间或在15700-16100附近。
• 月差走势：01合约处于产量验证及收购博弈阶段，走势相对坚挺；1-5价差或窄幅波动。
• 基差走势：随着抛储补充与新棉上市，且下游走货偏弱，基差或稳中趋弱。
• 波动率：当前棉花波动率（20日滚动）为0.1234，历史百分位（3年）为0.4527，波动率处于中等偏低水平。

1.3 风险提示

• 北半球产量继续下调
• 国内下游旺季需求好于预期
• 中美贸易关税政策调整

1.4 基础数据概览

• 期货数据：
  • 郑棉01：15790元/吨，周跌0.28%
  • 郑棉05：15640元/吨，周跌0.19%
  • 郑棉09：15760元/吨，周跌0.41%
• 现货数据：
  • CC Index 3128B：17330元/吨，周涨0.59%
  • CC Index 2227B：15783元/吨，周涨0.58%
  • CC Index 2129B：17625元/吨，周涨0.39%
• 价差数据：
  • CF1-5价差：150，周跌15
  • CF5-9价差：-120，周涨35
  • CF9-1价差：-30，周跌20
• 进口价格：
  • FC Index M：14544元/吨，周跌3.46%
  • FCY Index C32s：23252元/吨，周跌0.03%
• 棉纱数据：
  • 期货价格：22140元/吨，周涨0.77%
  • 现货价格：23586元/吨，周跌0.22%

关键信息

2.1 本周重要信息

利多信息

1. 2026年8月我国出口纺织品服装285.68亿美元，同比增加7.69%，环比下降0.79%。
2. 全国棉花工商业库存267.02万吨，较八月底减少19.27万吨，同比增加63.22万吨。
3. 全美吐絮率74%，较近五年平均低2个百分点；采摘进度23%，较近五年平均高2个百分点。
4. 2026年7月美国服装及服装配饰零售额283.13亿美元，环比增1.9%，同比增5.05%。
5. 2026年6月美国服装及服装配饰零售商库存销售比为1.97，同比减少0.01，环比减少1.97。

利空信息

1. 2026年7月我国棉花进口量9万吨，环比减2万吨，同比增4万吨。
2. 2026年8月我国服装、鞋帽、针纺织品类零售额1013亿元，环比增9.87%，同比减0.5%。
3. 美国2026/27年度陆地棉净签约37437吨，环比减19%，较近四周平均增14%。
4. 美国2026年8月纺织品服装进口量84.1亿平方米，同比减14.1%，环比减2.0%。
5. 美国2026年8月棉制品进口量14.57亿平方米，同比减2.73%，环比增3.08%。

重要事件关注

下周将重点关注以下内容：

• 北半球产区天气情况
• 国内新棉收购进展
• 中美贸易政策变化
• 中东局势发展

盘面解读

3.1 价量及资金动向

• 郑棉节后高开后回落震荡，日线级别均线空头排列，5日、10日均线压制价格。
• MACD指标绿柱缩短但未出现金叉，空头主导格局未变。
• 关注15500-15600附近支撑。

3.2 月差结构

• 11-1维持contango结构
• 1-5呈back结构
• 01合约走势略偏坚挺，因26/27年度产量下滑及收购博弈

3.3 基差结构

• 25/26南疆喀什机采31级双29/杂3内基差在CF01+550~700
• 26/27南疆喀什手摘31级双29/马值5附近基差在CF01+1000及以上
• 26/27北疆机采31~41级含杂3内较多销售基差在CF01+1200及以上

估值和利润分析

4.1 下游纺纱利润跟踪

• 新疆纱厂成本较内地有明显优势，但近期棉价上涨导致下游采购意愿减弱，纱厂利润受压。
• 国庆假期后郑棉小幅反弹，纱厂即期纺纱利润稳中略降。

4.2 进口利润跟踪

• 国内棉花进口量在内外棉价差高位下增加至160万吨，但随着美棉产区降水及减产预期修复，内外棉价差有所收缩。
• 9月美棉回调幅度更大，内外棉价差再次走扩。
• 国庆假期前美棉资金大量流出，价格显著下挫；假期期间产区降水增加，棉价小幅反弹后窄幅震荡。

供应及库存推演

5.1 供需平衡表推演

• 25/26年度：
  • 产量约760万吨
  • 进口量约160万吨
  • 消费量约900万吨
  • 期末库存同比小幅增加，但库销比同比下滑
• 26/27年度：
  • 暂预期产量为710万吨
  • 暂预期进口量为140万吨
  • 消费量为890万吨
  • 期末库存同比下降，国内供需预期缩紧

图表说明

• 棉籽市场均价、新疆新棉采收进度、美国棉区降水量、美国棉株优良率等图表均来自南华研究与相关数据来源。
• 中国棉花工商业库存、工业库存、商业库存等数据来自BCO及国家统计局。
• 郑棉期货价格、价差、基差数据来自郑商所及南华研究。
• 美棉出口数据来自USDA及美国商务部普查局。
• 棉纱库存及利润数据来自wind及南华研究。