央国企动态系列报告之21：国企改革关注耐心资本作用，地方探索国资创投容错机制-240818-招商证券-33页_10mb

国企改革与央国企动态系列报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于国有企业改革中耐心资本的作用以及地方国资创投容错机制的探索。国务院国资委《深化国资国企改革》文件强调了国有资本在产业投资、科技创新及资本运作中的战略定位，推动其发挥长期资本、耐心资本与战略资本的功能。地方如广东、山东、武汉等也在积极探索创投容错机制，以鼓励风险投资并支持科技创新。

主要观点

1. 耐心资本与科技创新

   • 国有资本被定位为耐心资本，注重长期效益，与新质生产力的发展高度契合。
   • 风险投资在科技创新中扮演重要角色，国有资本具备较强的风险承受能力。
   • 国资在一级市场直投金额巨大，推动了半导体、人工智能、生物医药等战新产业的发展。

2. 地方容错机制探索

   • 广东省即将实施的《广东省科技创新条例》明确设置不同考核目标，不以保值增值为主要考核指标。
   • 山东、武汉、南通等地推出投资风险补贴政策，优化创投机构容错机制。
   • 广东国资直投金额远超其他省份，具有引领作用。

3. 政策支持与后续展望

   • 中央已出台多项政策推动壮大耐心资本，后续政策或从支持国有资本、构建容亏容错机制、优化资本市场环境三方面推进。
   • 未来可能出台更完善的制度性保障，以鼓励中长期资本支持科技创新。

关键信息

国资创投投资数据（2019-2023年）

• 直投金额：1.59万亿元
• 直投企业数量：约1.29万家
• 每3家：就有1家获得国资直投

广东省国资直投情况

• 直投金额：1701.7亿元
• 全国排名：远超第二位上海（994.9亿元）

股息率与分红政策

• A股央国企股息率：算术均值1.4%，市值加权均值3.1%，中位数0.9%
• 港股央国企股息率：算术均值3.9%，市值加权均值5.8%，中位数4.1%
• 高股息率企业：中粮糖业、中远海控、江中药业等，近三年均有现金分红，且近12个月股息率高于4%

市场表现

• A股央国企总市值：26.8万亿元，占A股整体比重34%
• 港股央国企总市值：12.6万亿元，占港股整体比重24%
• A+H上市企业：总市值7.9万亿元，占港股整体比重15%

央国企重要动态

国资监管及运作

• 政策出台：国资委印发《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》，鼓励创新产品和服务的采购。
• 容错机制：多地推出创投机构投资风险补贴政策，如无锡、深圳、滁州、西安等，以降低投资风险。

市值管理与提质增效

• 行动发布：130家国资央企与199家地方国企发布“提质增效重回报”“质量回报双提升”相关公告。
• 具体举措：包括价值提升、质量管理、投资者关系改善等，如中国船舶、宝光股份、中化国际等。

专业化整合

• 中交集团：与深交所、中国工商银行签署战略合作协议，推动科技与资本合作。
• 项目进展：如南方电网的电鸿适配变电调度域主设备、中国电子的银河麒麟AI版本等。

战略性新兴产业布局

• 科技创新：多个央国企聚焦科技创新，如中国机械总院的电动平衡车安全标准、兵器工业集团的爆破技术等。
• 产业链融合：中粮集团与正大集团、中国石化与西安交大等签署战略合作，推动产业协同发展。

地方国资动向

• 河南省：设立两只母基金，总规模各30亿元，推动创新生态体系建设。
• 辽宁省：设立规模30亿元新质生产力基金，聚焦新一代信息技术、新能源等。
• 湖北省：设立基石中小企业发展创业投资基金，规模15亿元，支持中小企业发展。

上市央国企市场表现

市值与涨跌幅

• A股央国企：总市值26.8万亿元，占A股整体比重34%
• 港股央国企：总市值12.6万亿元，占港股整体比重24%
• 近两周表现：央企现代能源指数跌幅1.3%，而A股整体指数跌幅未明确
• 近一年表现：央企现代能源指数涨幅11.6%，远高于A股整体

估值表现

• A股央国企：PE(TTM)算术均值-60.2，市值加权均值6.2，中位数19.7倍
• PB(LF)：算术均值2.3，市值加权均值2.0，中位数1.8倍
• 港股央国企：PE(TTM)算术均值、市值加权均值、中位数分别低于或等于港股整体

成交活跃度

• A股：长江电力等10家企业净买入额居前，航天科技等10家企业净卖出额居前
• 港股：中国移动等10家企业南向资金净买入额居前，中国神华等10家企业净卖出额居前

股东回报

• A股：中粮糖业、中远海控、江中药业等企业近三年均有现金分红，且股息率高于4%
• 港股：中国建材、远东宏信、绿城中国等企业近三年均有现金分红，且股息率高于4%

风险提示

• 国企改革相关政策推进可能不及预期，或后续政策方向发生变化
• 报告中列示的上市公司不涉及投资建议

图表与数据目录

• 图1：2019-2023年国资平台及非国资平台直接投资事件总金额变动情况
• 图2：2019-2023年国资平台及非国资平台直接投资企业数量变动情况
• 图3-图10：国有企业工业增加值、营收、利润等宏观数据对比
• 图11-图22：A股与港股央国企市值、涨跌幅、估值分位数等市场表现数据
• 图23-图31：央国企分行业PE(TTM)、PB(LF)及其历史分位数
• 图32-图33：近两周净买入/卖出前十的A股与港股央国企资金流动情况

总结

国企改革中，耐心资本与科技创新的结合成为重要方向，地方探索国资创投容错机制为未来政策发展提供了参考。同时，央国企在市值管理、专业化整合及产业链融通发展方面采取多项举措，推动高质量发展。市场表现显示，央国企在A股和港股中具有一定的投资价值，尤其在高股息率和长期回报方面表现突出。未来政策的进一步细化与落实将对央国企发展产生深远影响。