20260428-国金证券-华电国际-600027.SH-26Q1归母净利润为18亿元_关注市值管理与资本运作_4页_988kb

文档总结：华电国际2026年一季度业绩与未来展望

核心内容

华电国际于2026年4月28日发布了2026年第一季度财报，显示其营业收入为305亿元，同比下滑9.4%；归母净利润为17.89亿元，同比下滑9.9%。尽管业绩有所下降，但公司通过收购广东气电增利及抵消煤电电价下降的不利影响，使净利润保持基本稳定。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2026年一季度完成305亿元，同比下滑9.4%。
• 归母净利润：17.89亿元，同比下滑9.9%。
• 毛利润：同比增长4.32亿元，毛利率提升2.48个百分点。
• 投资收益：同比下降5.18亿元，降幅达42.6%。
• 费用变化：财务费用减少1.0亿元，管理费用减少0.2亿元。

资产整合与运营

• 公司作为中国华电集团的常规能源运营平台，截至2024年底，已注入公司的常规能源发电资产在运装机容量达10.01GW。
• 2025年内完成江苏及广东火电机组收购，控股装机容量增长至78GW，其中煤电54GW、气电21GW。
• 当前在建及核准装机容量共计11GW，其中抽水蓄能5.7GW、煤电4GW、气电1.1GW。
• 集团非上市火/水等常规能源仍有近50GW，关注后续资产整合预期。

盈利预测与估值

• 盈利预测：调整后的2026-2028年归母净利润预测分别为56.56/63.54/69.55亿元。
• EPS预测：剔除永续债利息后的EPS分别为0.44/0.50/0.55元。
• 估值：公司股票现价对应A股PE估值为10.2/9.1/8.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

未来展望

• 公司将继续关注市值管理与资本运作，以提升整体盈利能力。
• 2026年内预计完成收购广东气电增利，进一步增强盈利能力和市场竞争力。

风险提示

• 煤价上行风险：煤价持续上涨可能对成本产生不利影响。
• 发电利用小时与上网电价不及预期：可能影响公司盈利表现。

投资评级分析

市场评级

• 买入：26份报告中2份给出“买入”评级，占2/26。
• 增持：14份报告中3份给出“增持”评级，占3/26。
• 中性：0份报告给出“中性”评级。
• 减持：0份报告给出“减持”评级。

评分说明

• 评分：1.00（买入）；1.01~2.0（增持）；2.01~3.0（中性）；3.01~4.0（减持）。

比率分析

每股指标

• 每股收益：2026E为0.487元。
• 每股净资产：2026E为6.248元。
• 每股经营现金净流：2026E为1.84元。
• 每股股利：2026E为0.195元。

回报率

• 净资产收益率（ROE）：2026E为7.79%。
• 总资产收益率（ROA）：2026E为2.15%。
• 投入资本收益率（ROIC）：2026E为3.05%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2026E为-1.48%。
• EBIT增长率：2026E为-11.35%。
• 净利润增长率：2026E为-6.83%。
• 总资产增长率：2026E为-0.22%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2026E为30天。
• 存货周转天数：2026E为17天。
• 应付账款周转天数：2026E为32天。
• 固定资产周转天数：2026E为462.8天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2026E为115.09%。
• EBIT利息保障倍数：2026E为2.5倍。
• 资产负债率：2026E为59.13%。

公司基本情况（人民币百万元）

风险提示

• 煤价持续上行风险：可能对公司的成本结构造成压力。
• 发电利用小时、上网电价不及预期风险：可能影响公司的盈利能力。

投资建议

• 公司作为全国性龙头，具备良好的资产整合潜力。
• 维持“买入”评级，主要基于其在2026-2028年的盈利预测及较低的估值水平。

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅限中国境内使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中提及的证券或金融工具可能含有重大风险，使用前应谨慎评估。