深度报告-20210815-光大证券-碳酸锂产业链深度研究报告之三_锂矿石VS铁矿石_青似于蓝而胜于蓝_31页_2mb

报告摘要

行业研究总结：锂矿石VS铁矿石

核心内容

锂辉石作为锂资源的主要形式，具有高元素含量、低杂质和良好的产品一致性，其在高镍三元电池中的应用具有不可替代性。预计未来3-5年，锂辉石的需求增长将远超其他锂资源，且在新能源车领域需求增幅显著。锂辉石与铁矿石在供给集中度、下游需求结构及对外依赖度等方面具有高度相似性，锂辉石更像2003年前的铁矿石，具备更大的成长空间。

主要观点

锂辉石与铁矿石的对比：
- 锂辉石的供给和需求均高度集中于澳大利亚和南美（尤其是澳大利亚）。
- 2020年全球锂辉石产量CR4为46.9%，铁矿石CR4为44%，两者均呈高集中度。
- 锂辉石的开采周期总体长于铁矿石，与铁矿石的开发周期相似。
需求增长潜力：
- 锂辉石的下游主要为新能源车，其需求在2020-2039年预计增长20倍。
- 新能源车渗透率预计在2040年接近70%，带动锂辉石需求进一步上升。
- 储能和消费电子等需求也将推动锂辉石需求增长。
价格走势预测：
- 锂辉石的成本曲线更为陡峭，价格对需求变化更敏感。
- 基于铁矿石的历史价格走势和供需关系，预测锂辉石精矿价格可能上涨至2300美元/吨，锂盐价格可能达到19万元/吨。
- 锂精矿价格上涨将显著提升锂相关上市公司的盈利水平。

关键信息

锂辉石的供给结构：
- 全球锂矿储量和产量的75%集中于澳大利亚和南美。
- 2020年全球锂矿产量CR4为46.9%，铁矿产量CR4为44%。
锂辉石的需求结构：
- 新能源车占锂盐需求的54%，储能和消费电子等占21%。
- 中国锂盐需求占全球的55%，进口依赖度达74%。
锂辉石的价格预测：
- 按照铁矿石的历史价格与成本关系，预测锂辉石精矿价格可能达到2300美元/吨。
- 若锂精矿价格达到2300美元/吨，锂盐成本将上升至17.5万元/吨，价格有望突破19万元/吨。

投资建议

推荐公司：天齐锂业、赣锋锂业、科达制造、雅化集团。
建议关注：融捷股份、天华超净、中矿资源、盛新锂能。
投资逻辑：锂辉石精矿价格上涨将显著提升这些公司的盈利能力，部分公司具备较高的自给率和资源保障能力。

风险提示

新能源汽车产量不及预期。
全球锂矿产能扩张超预期。
政策调控和地缘政治风险。
替代品进程显著超预期。
锂辉石价格不及预期。

重点公司盈利预测与估值

公司名称	2021E	2022E	2023E	PE（X）
天齐锂业	257	115	76	增持
赣锋锂业	248	133	90	增持
科达制造	135	44	32	增持
雅化集团	109	44	31	增持

产业链与资源布局

天齐锂业：控股格林布什锂辉石矿，参股SQM和扎布耶盐湖，实现锂资源多元化布局。
赣锋锂业：全球布局锂矿资源，拥有多个优质锂矿，具备较强的锂盐和锂电池生产能力。

成长空间与未来展望

锂辉石需求：预计2040年全球锂辉石需求量将达2016万吨，是2020年的14倍。
锂盐需求：预计2040年全球锂盐需求量达630万吨，是2020年的18倍。
锂辉石精矿供应比例：预计从2020年的51.2%提升至2025年的56.3%，2040年将趋于稳定。

成本与价格弹性

成本曲线：锂辉石成本曲线陡峭，价格对需求变化敏感。
价格推演：锂精矿价格可能达到2300美元/吨，锂盐价格可能达到19万元/吨。

总结

锂辉石作为新能源车和高镍三元电池的核心原料，其需求增长空间远大于二十年前的铁矿石。在供给集中度、需求结构和成本曲线方面，锂辉石与铁矿石具有高度相似性，且具备更强的产业秩序和增长潜力。未来锂辉石精矿价格有望突破2300美元/吨，锂盐价格也有望达到19万元/吨，这将显著提升相关上市公司的盈利能力。建议投资者关注锂辉石产业链，优先选择具备高自给率和优质资源布局的公司。

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