20240219-五矿证券-铜春节事项一览_LME铜价及海外铜股上行_全球扰动持续_6页_1mb

研究结论

春节假期期间，海外有色金属中铜表现突出，LME铜上涨15%，海外铜企股价多数上涨，铜价呈现结构性上行。报告认为，在美联储降息预期推迟及供给扰动的共同作用下，铜价在短期内可能维持震荡偏强走势。

宏观事件点评

1. 美国数据超预期，降息预期降温
   美国1月CPI同比回升至31%，核心CPI同比39%，PPI同比09%，均超预期。美联储3月降息概率降至100%，且降息时间或推迟至6月，引发市场对铜价降息敏感度下降的担忧。

2. 欧盟下调经济预期，降息预期升温
   欧盟将2024年GDP预测下调至08%，并将通胀预期调整为27%。尽管拉加德反对仓促降息，但市场对其“实质性降息”预期重估，推动欧洲股指上涨。

基本面变化

1. 库存持续去库
   LME+COMEX铜库存春节期间下降5万吨至153万吨，显示全球显性库存处于低位，支撑铜价。

2. 供给端扰动事件

   • Neves-Corvo矿事故：Lundin矿业员工死亡事件导致主要铜锌矿暂停运营。
   • 印尼Grasberg铜矿法律诉讼：LME和GLAN对污染指控提起诉讼，可能引发企业生产压力。
     至少2起相关事件未触发停产，但对企业产能构成潜在扰动。

3. 政策环境变化
   加拿大加快关键矿产审查，将铜纳入战略矿产，提升其能源安全性吸引力，可能利好铜产业链的矿产开发环节。

铜价展望

• 降息周期下的“V”型走势
  历史数据表明：
  • 降息周期初：价格震荡博弈；
  • 中期需求预期弱化，价格走弱；
    三季度后价格企稳反弹，配合基本面去库或显著供给扰动时，可引领趋势行情。

风险提示

1. 公开数据滞后的不确定性风险；
2. 宏观政策、需求边际或超预期波动对铜价影响；
3. 全球矿产扰动（如罢工、环保限制）加剧的可能性。