电子行业专题报告：TWS赛道广阔，产业链多环节机遇已至-20200607-东吴证券-56页_3mb

电子行业专题报告总结

核心内容

TWS（True Wireless Stereo）耳机行业正迎来快速发展期，苹果AirPods的推出引领了市场增长，推动了整个行业从“能用”向“好用”转变。随着技术进步，如双耳传输、主动降噪（ANC）、智能化功能等不断优化，TWS耳机的市场渗透率持续提升。预计2020年全球TWS耳机出货量将超过2.3亿副，市场规模将超过110亿美元。TWS行业呈现“沙漏型”格局，即高端市场由苹果等头部企业主导，低端市场则由性价比产品和白牌厂商占据。未来市场将逐步走向均衡。

主要观点

• AirPods引领行业发展：AirPods作为TWS耳机的代表产品，凭借苹果强大的生态系统和用户体验优势，迅速占领市场。2019年AirPods出货量占据全球TWS市场50%以上，预计2020-2023年其渗透率将逐步提升至25%。
• 安卓与第三方品牌快速跟进：随着高通、恒玄科技、洛达科技等推出优化的传输方案，安卓系TWS耳机在技术上逐步缩小与AirPods的差距，且产品价格区间覆盖广泛，从100元到1000元不等。
• 产业链多环节机会显现：TWS耳机的发展带动了芯片、电池、SIP封装、ODM/OEM等产业链环节的增长。蓝牙主芯片、存储芯片、扣式电池、SIP工艺等均迎来发展机遇。
• 智能化与音质提升成为趋势：随着无损音频编码技术（如LDAC、LHDC、aptX HD）和新一代蓝牙音频标准（如Bluetooth LE Audio）的普及，TWS耳机的音质和智能化程度不断提升，成为更高端的音频设备。

关键信息

TWS耳机市场趋势

• 出货量与市场规模：预计2020年TWS出货量达2.3亿副以上，市场规模超过110亿美元。至2023年，全球TWS出货量有望突破10亿副，市场规模将超过3500亿元。
• 渗透率提升空间：2020年TWS耳机渗透率预计达到13.34%，2023年有望达到25%。智能手机市场是TWS耳机的主要驱动力，2019年手机出货量为13.71亿部，TWS耳机渗透率仍有较大提升空间。

TWS产业链发展

• 整机厂商：苹果、三星、华为、OPPO、vivo、小米等手机厂商以及传统音频厂商（如漫步者、万魔、JBL等）共同推动TWS市场发展。
• 芯片：蓝牙主芯片是TWS耳机的核心，目前主要由高通、华为、恒玄科技、瑞昱、络达、杰理等公司主导。苹果使用自研芯片，而安卓系产品主要采用高通、恒玄等方案。
• 电池：扣式电池因其能量密度大、轻量化、节约空间等优势，正成为中高端TWS耳机的主流选择。
• SIP工艺：随着耳机体积和重量的限制，SIP封装工艺将得到快速发展，成为TWS耳机的重要组成部分。
• ODM/OEM厂商：立讯精密、歌尔股份等企业凭借技术优势和市场竞争力，率先享受行业发展红利。

A股相关标的

• 漫步者：在TWS耳机产品设计、研发和规模化生产方面优势显著，主打100-300元价位段，产品竞争力强。
• 立讯精密：覆盖智能穿戴、智能配件等产品，是苹果AirPods的核心供应链公司，受益于TWS耳机市场增长。
• 歌尔股份：具备软硬件一体化开发能力，提供从结构设计到嵌入式系统集成的一站式解决方案，2020年被给予“买入”评级。

风险提示

• 市场需求不及预期
• 新品推出不及预期
• 客户开拓不及预期

行业前景

随着5G换机潮的推动以及第三方品牌的崛起，TWS耳机市场将更加多元化，行业格局逐步从“沙漏型”走向“均衡型”。未来，TWS耳机不仅在音质和降噪方面不断突破，更将逐步实现智能化，成为便携式语音交互设备，推动市场持续增长。