电子行业专题报告：TWS赛道广阔，产业链多环节机遇已至_56页_3mb

电子行业专题报告总结

核心内容

TWS（True Wireless Stereo）耳机行业正处于高速发展阶段，其市场前景广阔。苹果AirPods作为引领者，带动了整个TWS市场的发展，同时安卓系及第三方品牌也在技术上不断突破，推动TWS耳机从“能用”向“好用”转变。随着技术进步，TWS耳机在音质、降噪、智能化等方面显著提升，市场需求和渗透率持续增长。

预计2020年全球TWS耳机出货量将超过2.3亿副，市场规模将突破110亿美元。2016-2020年TWS出货量复合年增长率（CAGR）超过90%。随着TWS耳机市场的发展，产业链上的多个环节将迎来发展机遇，包括芯片、电池、SIP封装、ODM/OEM等。

主要观点

• AirPods引领市场：苹果在2016年推出AirPods，开启了TWS时代，其独特的设计和生态优势使其迅速占据市场主导地位。
• 技术突破推动行业发展：双耳传输、主动降噪（ANC）、无损音频编码及智能化功能的提升，使TWS耳机在用户体验上不断优化。
• 安卓系及第三方品牌快速跟进：随着技术难题的攻克，安卓系和第三方TWS耳机品牌开始在市场中占据一席之地，形成“沙漏型”市场格局。
• 产业链多环节受益：从芯片、电池到SIP封装，再到ODM/OEM厂商，整个产业链中的多个环节都具备增长潜力。

关键信息

• 市场渗透率：2020年全球TWS耳机渗透率预计达到13.34%，相比2019年手机出货量仍有较大提升空间。
• 技术趋势：蓝牙音频技术标准Bluetooth LE Audio的发布，推动了音质提升和功耗降低，同时支持多重串流音频传输。
• 价格区间覆盖：安卓系TWS耳机已实现100-1000元价格区间的全覆盖，从而吸引更广泛的消费者群体。
• 行业预测：至2023年，全球TWS耳机出货量将突破10亿副，市场规模预计达到3512亿元。

A股相关标的

以下A股公司被提及为TWS耳机产业链中的重点标的：

• 漫步者：在TWS耳机的100-300元价位段具备突出的产品竞争力。
• 立讯精密：是苹果AirPods的核心供应链公司，业务覆盖智能穿戴、智能配件等。
• 歌尔股份：提供从结构设计到嵌入式系统集成的一站式解决方案，具备软硬件一体化开发能力。
• 欣旺达：在TWS耳机电池领域优势显著，客户拓展稳步推进。
• 蓝思科技：入股豪恩声学，受益TWS市场增长。
• 环旭电子：深耕SIP技术，该技术在TWS市场应用广泛。
• 兆易创新：在NORFlash和NANDFlash等存储器领域布局完善。
• 圣邦股份：本土模拟IC龙头，电源管理IC广泛应用于TWS耳机。
• 佳禾智能：电声产品已导入多家知名TWS耳机厂商供应链。
• 瀛通通讯：积极布局TWS耳机制造，市场地位稳步提升。
• 朝阳科技：TWS产能扩充，有望成为新的利润增长点。

风险提示

• 市场需求不及预期
• 新品推出不及预期
• 客户开拓不及预期

图表目录

• 图1：传统有线耳机、有线蓝牙耳机及TWS耳机
• 图2：AirPods发售后抢占传统音频厂商份额
• 图3：AirPods、AirPods2、AirPodsPro性能比较
• 图4：2019年AirPods出货量占据50%以上份额
• 图5：AirPods系列出货量及预测（单位：百万部）
• 图6：AirPods的耳机传输方案
• 图7：传统安卓TWS耳机传输方案
• 图8：高通TWS+、恒玄LBRT-低频转发、洛达MCSync、华为双通道传输方案
• 图9：安卓系TWS延时不断改善（单位：ms）
• 图10：常见的蓝牙音频编码传输方式
• 图11：基于蓝牙协议的各种音频编码
• 图12：2019年消费者对无线耳机的购买动力
• 图13：蓝牙编解码器比较（标准立体声测试）
• 图14：多重串流音频可使TWS拥有双耳传输体验
• 图15：ANC降噪原理
• 图16：AirPodsPro的降噪功能
• 图17：AirPods2支持语音唤醒Siri
• 图18：高通系列芯片针对多个语音生态系统提供语音助手激活
• 图19：TWS耳机产品功能不断丰富
• 图20：全球TWS耳机出货量（单位：百万台）
• 图21：全球TWS耳机出货量变化
• 图22：全球TWS耳机渗透率变化
• 图23：TWS耳机市场规模预测（苹果端）
• 图24：TWS耳机市场规模预测（非苹果端）
• 图25：TWS产业链
• 图26：TWS出货量变化（单位：万台）
• 图27：TWS市场规模变化（单位：百万美元）
• 图28：TWS行业代表企业
• 图29：TWS市场呈沙漏型格局
• 图30：智能手机与可穿戴市场比较
• 图31：2019Q4TWS蓝牙芯片出货量（单位：百万颗）
• 图32：2019Q1-2019Q4AirPods市占率
• 图33：安卓系TWS实现100-1000元价格区间全覆盖
• 图34：2020年3月TWS全球品牌出货量排行榜
• 图35：京东TWS耳机销量排名
• 图36：TWS蓝牙主芯片主要公司
• 图37：华为自研双通道传输技术
• 图38：高通TWS+方案
• 图39：VivoTWS耳机搭载QCC5126芯片
• 图40：万魔主动降噪耳机搭载TWS+方案
• 图41：络达MCSync方案优势显著
• 图42：Motorola VerveBuds 400搭载AB1536芯片
• 图43：艾米尼Uwinner搭载AB1536芯片
• 图44：市场主流方案对比
• 图45：AirPodsPro主动降噪方案
• 图46：瑞昱RTL8773C‘TWS+ANC’单芯片方案
• 图47：NORFlash方案
• 图48：存储芯片行业公司概览
• 图49：AirPodsPro耳机电池容量增大72%
• 图50：圆柱形电池与纽扣型电池比较
• 图51：扣式电池将成为主流
• 图52：TWS电池供应链
• 图53：市场主流TWS扣式电池参数对比
• 图54：亿纬锂能新款豆式电池
• 图55：鹏辉能源蓝牙耳机电池
• 图56：SiP市场规模及增长
• 图57：SiP市场份额分布
• 图58：SiP与其他封装形式比较
• 图59：AirPodsPro内的SiP模组
• 图60：SiP应用展示
• 图61：SiP的封装技术分类
• 图62：SiP封装形式
• 图63：SiP封装集成了WLP、AoP、SMT等多种工艺
• 图64：TWS耳机ODM/OEM厂商
• 图65：PCBA主板采购数量上升，价格下降
• 图66：规模效应使佳禾智能费用率稳步下降（百万元）
• 图67：漫步者营收变化
• 图68：漫步者归母净利润变化
• 图69：漫步者毛利率、净利率变化
• 图70：漫步者主营业务营收变化（单位：亿元）
• 图71：立讯精密营收变化
• 图72：立讯精密归母净利润变化
• 图73：立讯精密毛利率、净利率变化
• 图74：立讯精密主营业务营收变化（单位：亿元）
• 图75：歌尔股份营收变化
• 图76：歌尔股份归母净利润变化
• 图77：歌尔股份毛利率、净利率变化
• 图78：歌尔股份主营业务营收变化（单位：亿元）
• 图79：欣旺达营收变化
• 图80：欣旺达归母净利润变化
• 图81：欣旺达毛利率、净利率变化
• 图82：欣旺达主营业务营收变化（单位：亿元）
• 图83：蓝思科技营收变化
• 图84：蓝思科技归母净利润变化
• 图85：蓝思科技毛利率、净利率变化
• 图86：蓝思科技主营业务营收变化（单位：亿元）
• 图87：环旭电子营收变化
• 图88：环旭电子归母净利润变化
• 图89：环旭电子毛利率、净利率变化
• 图90：环旭电子主营业务营收变化（单位：亿元）
• 图91：兆易创新营收变化
• 图92：兆易创新归母净利润变化
• 图93：兆易创新毛利率、净利率变化
• 图94：兆易创新主营业务营收变化（单位：亿元）
• 图95：圣邦股份营收变化
• 图96：圣邦股份归母净利润变化
• 图97：圣邦股份毛利率、净利率变化
• 图98：圣邦股份主营业务营收变化（单位：亿元）
• 图99：佳禾智能营收变化
• 图100：佳禾智能归母净利润变化
• 图101：佳禾智能毛利率、净利率变化
• 图102：佳禾智能主营业务营收变化（单位：亿元）
• 图103：瀛通通讯营收变化
• 图104：瀛通通讯归母净利润变化
• 图105：瀛通通讯毛利率、净利率变化
• 图106：瀛通通讯主营业务营收变化（单位：亿元）
• 图107：朝阳科技营收变化
• 图108：朝阳科技归母净利润变化
• 图109：朝阳科技毛利率、净利率变化
• 图110：朝阳科技主营业务营收变化（单位：亿元）
• 图111：相关公司估值

表格目录

• 表1：相关公司估值

投资建议

• TWS赛道广阔：TWS耳机市场增长迅速，未来几年仍将保持强劲增长态势。
• 产业链多环节受益：从整机到零部件，TWS耳机产业链多个环节都有增长机会。
• 重点关注标的：建议投资者关注TWS耳机产业链中的核心企业，如漫步者、立讯精密、歌尔股份等，它们在市场中具备显著的竞争优势和增长潜力。

结论

TWS耳机行业正经历从“能用”到“好用”的转变，苹果AirPods引领行业发展，安卓系及第三方品牌也不断跟进，推动市场格局从“沙漏型”向“均衡型”发展。随着技术不断进步和市场需求增长，TWS耳机产业链中的多个环节将获得显著收益，相关A股标的具备较高的投资价值。