20210128-兴证国际证券-中国软件国际-00354.HK-发行国内存托凭证_加速云业务与资产重估_5页_1mb

报告摘要

中国软件国际（0354.HK）证券研究报告总结

核心内容

中国软件国际（0354.HK）是一家专注于资讯科技业的公司，近期发布了一项关于发行中国存托凭证（CDR）的建议，以加速其云业务发展和资产重估。公司计划通过发行不超过15%的股份来实现境内上市，从而扩大融资渠道，增强对云业务的投入，推动数字化转型服务，并提升港股的市场关注度和估值。

主要观点

发行CDR，推进云端布局：公司拟发行中国存托凭证，用于支持云业务及其他核心业务的发展，有助于提升市场关注度和估值。
云智能业务快速成长：近年来公司大力推动云智能业务，打造了“解放号”技术服务及解决方案生态平台，提供包括大数据、云应用开发、云管理等全栈式云服务，连续两年稳居中国云管理服务市场TOP3。
疫情推动上云趋势：2020年疫情加速了企业上云进程，政府数字化管理需求和人力服务线上化推动了公司云业务增长。2020年上半年云智能业务收入达12.3亿元，同比增长34%，收入占比提升至20.3%。
管理层目标明确：公司指引2020和2021年云智能业务目标收入分别为30亿元和50亿元。
深度绑定华为生态：华为是公司第一大客户，收入占比超过50%。公司作为华为云在14个省市的一级经销商，参与鲲鹏计算生态和鸿蒙生态建设，有望持续受益于华为的发展。

关键信息

市场数据（截至2021-01-27）

收盘价：9.78港元
总股本：2,905百万股
流通股本：2,905百万股
总市值：284亿港元
流通市值：284亿港元
净资产：7,204百万元
总资产：11,742百万元
每股净资产：2.72元

财务预测（2019A至2022E）

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
营收（百万元）	12,042	14,468	18,411	22,588
母公司股东利润（百万元）	756	934	1,199	1,492
毛利率	29.8%	30.1%	30.3%	30.4%
净利润率	6.4%	6.5%	6.5%	6.6%
净资产收益率（ROE）	11.7%	12.6%	13.9%	14.8%
每股收益（EPS）	0.30元	0.37元	0.47元	0.59元

投资建议

评级：买入（维持）
目标价：13.4港元（基于2021年盈利预测的24倍PE）
盈利预测：
- 2020年：收入144.7亿元，归母净利润9.3亿元
- 2021年：收入184.1亿元，归母净利润12.0亿元
- 2022年：收入225.9亿元，归母净利润14.9亿元

风险提示

大客户（如华为）降低外包需求的风险
华为发展不及预期
新业务推进不及预期
宏观经济下行风险

财务比率（2019A至2022E）

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
营收增长率	13.8%	20.1%	27.2%	22.7%
EBIT增长率	9.9%	26.6%	25.7%	24.1%
净利润增长率	5.7%	23.5%	28.4%	24.4%
EBIT Margin	8.0%	8.4%	8.3%	8.4%
EBITDA Margin	9.8%	10.1%	9.8%	9.8%
毛利率	29.8%	30.1%	30.3%	30.4%
净利率	6.4%	6.5%	6.5%	6.6%
ROE	11.7%	12.6%	13.9%	14.8%
资产负债率	39.2%	38.3%	37.0%	35.5%
流动比率	2.60	2.71	2.89	3.10
速动比率	2.59	2.69	2.87	3.08
资产周转率	1.13	1.27	1.42	1.53
应收账款周转率	2.20	2.42	2.61	2.76
应付账款周转率	5.58	6.79	7.50	8.18
存货周转率	143	169	174	171
每股收益	0.30元	0.37元	0.47元	0.59元
每股经营现金流	0.31元	0.25元	0.25元	0.47元
每股净资产	2.54元	2.91元	3.38元	3.97元
PE	28倍	22倍	17倍	14倍
PB	3.2倍	2.8倍	2.4倍	2.1倍

投资者须知

报告内容仅供参考，不构成投资建议
投资者应自行评估并结合自身情况作出决策
本公司及关联方可能持有相关证券或提供服务，存在潜在利益冲突

其他信息

分析师：洪嘉骏
联系邮箱：hongjiajun@xyzq.com.cn
执业资格：SAC: S0190519080002，SFC: BPL829
报告日期：2021年1月28日

总结：中国软件国际（0354.HK）正通过发行中国存托凭证（CDR）进一步推进其云业务布局，以支持数字化转型服务的发展。公司云智能业务在疫情推动下快速成长，2020年上半年收入同比增长34%，占比提升至20.3%。同时，公司深度参与华为生态建设，作为其一级经销商及合作伙伴，有望持续受益于华为的发展。分析师维持“买入”评级，基于2021年盈利预测给予24倍PE估值，目标价为13.4港元。尽管公司前景乐观，但仍需关注大客户需求变化、华为发展、宏观经济波动等风险因素。

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