20230201-华鑫证券-乐惠国际-603076.SH-公司事件点评报告_2022年可圈可点_2023年有望放量_5页_278kb

乐惠国际（603076.SH）2023年事件点评总结

核心内容

乐惠国际（603076.SH）在2022年面临一定挑战，但公司正加速布局精酿啤酒与鲜啤市场，展现出较强的增长潜力。2023年，随着市场逐步复苏和渠道拓展的推进，公司有望实现业绩改善，从而获得更高的投资回报。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司归母净利润预计为0.18-0.25亿元，同比下降46%-61%；扣非净利润为0.2-0.27亿元，同比下降41%-56%。其中，第四季度预计亏损，主要受鲜啤业务投入期、疫情冲击及汇兑损失影响。
• 业务布局：公司专注于精酿鲜啤生产，推出自有品牌“鲜啤30公里”，通过差异化产品提升竞争力。2022年长沙、沈阳等工厂建成投产，未来“百城百厂”战略将推动产能扩张。
• 渠道拓展：公司加速直营与经销渠道建设，Ole、沃尔玛、罗森等新KA渠道逐步进场，终端覆盖超5000家。同时，线上渠道（京东、天猫、抖音）和“打酒店+鲜啤酒馆”模式也在推进中。
• 盈利预测：2023年公司归母净利润预计达1.17亿元，同比增长437.4%；2024年预计达2.49亿元，同比增长113.1%。公司EPS预计为0.97元和2.06元，对应PE分别为40倍和19倍，维持“买入”投资评级。
• 财务指标：公司毛利率预计从23.7%提升至28.5%，净利率从1.4%提升至9.4%，ROE从1.7%提升至16.9%，盈利能力和运营效率逐步改善。

关键信息

2022年业绩回顾

• 归母净利润：0.18-0.25亿元（同比下降46%-61%）
• 扣非净利润：0.2-0.27亿元（同比下降41%-56%）
• 主要亏损原因：
  • 鲜啤业务投入期与疫情冲击
  • 研发投入增加（同比增加1100万元）
  • 汇兑损失（约1000万元）

2023年展望

• 销量复苏：随着疫情缓解，渠道拓展加速，旺季有望带动销量增长
• 产能扩张：长沙（1万吨/年）和武汉（2万吨/年）工厂即将投产，未来产能有望突破5万吨
• 盈利改善：2023年预计归母净利润大幅增长，毛利率和净利率有望提升

财务预测（单位：亿元）

主要财务指标变化趋势

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 精酿产业链延伸项目投资风险
• 客户相对集中风险
• 汇率波动风险

投资建议

华鑫证券维持对乐惠国际“买入”投资评级，认为公司2023年有望实现销量放量和盈利改善，未来发展前景良好。

分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾获多项行业奖项，专注于饮料和白酒板块研究。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备双学位背景，2年食品饮料研究经验。

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