20230428-华鑫证券-乐惠国际-603076.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_旺季有望放量_5页_266kb

乐惠国际（603076SH）2023年一季报及年报业绩点评

评级：买入（维持）
分析师：孙山山

总结

• 2022年业绩：
  营收120.4亿元，同比增长21.7%；归母净利润22.7亿元，同比下降52.7%（主要因疫情影响及精酿业务初期投入亏损4.5亿元）。
  鲜啤与精酿业务占营收95%以上，其中鲜啤产量已达28万吨，国内国际业务平衡增长。

• 2023年一季度：
  营收32.0亿元，同比增长29.7%；归母净利润0.7亿元，同比下降62.7%（毛利率提升至24.5%）。
  精酿业务持续投入，渠道扩展至36家小酒馆、40家打酒站，终端品牌建立初具规模。

• 展望：
  预计2023-2025年EPS为0.61、1.03、1.51元，当前PE分别为66、39、26倍。
  渠道与产能持续扩张，旺季需求有望放量，精酿业务进入成长期。

关键风险

1. 宏观经济下行风险
2. 精酿产业链投资回收风险
3. 客户集中度高，市场依赖风险
4. 汇率波动影响