20230426-华创证券-东方雨虹-002271.SZ-2023年一季报点评_高基数下收入仍取得快速增长_毛利率_现金流皆有改善_5页_1mb

东方雨虹2023年一季报总结

业绩概况：
东方雨虹发布2023年第一季度报告，实现营业收入7495亿元，同比增长1880%；归母净利润386亿元，同比增长2153%；扣非后归母净利润324亿元，同比增长933%。尽管基数较高，但收入和利润增长显著，体现了公司良好的经营表现和市场布局。

财务亮点：

• 毛利率提升至28.66%，同比增长0.38个百分点，环比Q4提升0.311个百分点，主要受益于渠道优化。
• 经营性现金流净额-3806亿元，同比改善978亿元，销售回款强劲，期间费用率略有上升，净利率达5.04%，同比提升0.11个百分点。

战略与增长驱动：
公司通过渠道下沉（如本地市场聚焦）和C端优先战略（经销商超4000家，终端网点近4万家）提升市场覆盖。防水新规自2023年4月1日起实施，预计将推动行业扩容，提升龙头市占率。

投资建议：
预测2023-2025年EPS分别为1.61元、2.03元、2.49元，对应PE分别为18倍、14倍、12倍。维持“强推”评级，目标价区间403-451元，基于历史估值中枢给予25-28倍PE。

风险提示：
需关注房地产新开工面积下滑、原材料价格波动及协同效应不达预期的风险。

财务预测摘要（单位：亿元）：

• 营收：2022A 31214亿，2023E 37585亿，增速204%；
• 归母净利润：2022A 2120亿，2023E 4046亿，增速908%；
• PE：2022A 34倍，2023E 18倍，降幅明显。