20260322-东证期货-国债期货周度报告_战争形势莫测_建议多看少动_14页_6mb

战争形势莫测，建议多看少动 - 国债市场周度总结

核心内容概述

本周（03.16-03.22）国债期货走势分化，整体曲线走陡。市场对通胀的担忧持续存在，而战争形势的不确定性则对债市造成扰动。投资者在面对复杂局势时，应保持谨慎，建议多看少动。

主要观点

1. 债市走势分化

• 国债期货走势分化：不同期限品种表现不一，短端表现较强，长端则受通胀担忧压制。
• 曲线走陡：长端国债收益率上行幅度大于短端，导致收益率曲线进一步陡峭化。

2. 战争形势复杂，市场情绪波动

• 以色列与伊朗局势升级：以色列袭击伊朗油气设施，伊朗威胁报复，美国计划派遣舰队，战争风险上升。
• 特朗普表态缓和：周末特朗普表示正在考虑逐步降级对伊朗的军事行动，伊朗也有所缓和，市场情绪存在反转可能。
• 建议多看少动：战争形势莫测，单边策略风险较大，建议投资者观望为主，避免盲目操作。

3. 通胀仍是债市交易主线

• 相较于滞，胀更明确：尽管部分投资者认为“跷跷板”效应失效，但通胀逻辑仍占据主导。
• PPI数据超预期：3月PPI同比增速有望转正，说明通胀压力仍在，市场对降息预期不足。

4. 资金面宽松但难持续带动短债走强

• 资金面均衡偏松：央行逆回购操作净投放658亿元，DR007和R007维持低位震荡。
• 短债走强逻辑减弱：短端品种已交易同业活期存款下降的逻辑，进一步走强概率较低。

关键信息

1. 国债期货价格及变动

• 结算价：两年、五年、十年和三十年期国债期货06合约结算价分别为102.522、105.975、108.240和110.630元。
• 变动情况：两年期+0.052元，五年期+0.010元，十年期+0.005元，三十年期-0.480元。

2. 利率债一级市场表现

• 总发行量：10712.34亿元，净融资额为7764.83亿元。
• 地方政府债：发行73只，净融资额2138.23亿元。
• 同业存单：发行505只，净融资额-4030.70亿元。

3. 二级市场表现

• 国债收益率分化：2年期收益率下降4.12BP，5年期上升20BP，10年期上升171BP，30年期上升314BP。
• 利差走阔：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔，表明长端品种压力较大。

4. 资金面观察

• 央行操作：本周净投放658亿元，逆回购操作与买断式逆回购并行。
• 市场利率：DR007和R007低位震荡，SHIBOR隔夜和1周小幅下行。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量8.37万亿元，隔夜占比91.28%。

5. 海外市场动态

• 美元指数走弱：跌0.99%至99.5100。
• 美债收益率上行：10Y美债收益率报4.39%，较上周末上行11BP。
• 通胀担忧持续：美国2月PPI同比3.4%，核心PPI同比3.9%，创一年新高。

6. 高频通胀数据

• 工业品价格普跌：南华工业品指数、金属和能化指数分别下降37.11、167.47和上涨33.38个点。
• 农产品价格齐跌：猪肉、蔬菜、水果价格分别下降0.19、0.08和0.16元/公斤。

策略建议

风险提示

• 战争超预期快速结束：可能导致市场情绪反转，债市反弹。
• 通胀下降：若通胀压力缓解，可能对长端国债形成利多。

图表目录

• 图表1：当周下周国内重点数据一览
• 图表2：本周利率债净融资额为8888.46亿元
• 图表3：本周国债净融资额上升
• 图表4：本周地方债净融资额上升
• 图表5：本周同业存单净融资额下降
• 图表6：本周国债收益率走势分化
• 图表7：关键期限国债估值变化
• 图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔
• 图表9：隐含税率高位震荡
• 图表10：分机构净买卖时序：国债
• 图表11：分机构净买卖时序：政金债
• 图表12：国债期货走势分化，曲线走陡
• 图表13：国债期货总成交量
• 图表14：国债期货总持仓量
• 图表15：国债期货总成交/总持仓
• 图表16：国债期货主力合约CTD券IRR走势
• 图表17：国债期货主力合约CTD券基差走势
• 图表18：国债期货主力合约CTD券净基差走势
• 图表19：国债期货06-09价差走势
• 图表20：TS*2-TF
• 图表21：TF*2-T
• 图表22：TS*4-T
• 图表23：T-TSvs10Y-2Y
• 图表24：央行逆回购累计净投放658亿元
• 图表25：DR007和R007低位震荡
• 图表26：SHIBOR隔夜和1周均小幅下行
• 图表27：银行间市场质押式回购成交量小幅下降
• 图表28：美元指数走弱
• 图表29：美国十年期国债利率上行
• 图表30：工业品价格普跌
• 图表31：农产品价格齐跌

投资者注意事项

• 债市短期波动较大，建议投资者保持谨慎，避免频繁操作。
• 关注通胀与战争形势的双重影响，通胀仍是债市交易主线。
• 做陡曲线策略仍具吸引力，但需注意市场情绪变化。
• 风险提示明确，需关注战争快速结束及通胀下降的可能性。