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文档总结：南华期货研究所债券市场分析（2022年3月3日）

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，主要分析了2022年3月3日中国债券市场的走势，包括国债期货、资金利率、现券市场以及市场预期等方面。报告指出，当前市场处于观察期，建议投资者“多看少动”。

主要观点

1. 国债期货走势

• T2206（十年期）：小幅低开后持续回落，尾盘大幅收跌，跌幅为 0.32%，收报 99.59。
• TF2206（五年期）：下跌 0.23%，收报 101.05。
• TS2206（两年期）：跌幅 0.1%，收报 101.03。
• 现券市场：10年期活跃券 210017 收报 2.83%，与前一交易日持平。

2. 公开市场操作

• 逆回购到期：今日共 2000亿 逆回购到期，央行开展 100亿 7天逆回购，当日 净回笼资金1900亿元。
• 资金利率：整体窄幅波动，银行间质押回购利率低位盘整，隔夜与7天期利率仍位于 2% 以下。
• 交易所利率：隔夜质押回购利率下行超过 30bp，重回“1时代”，与银行间资金利差基本抹平，流动性保持充裕。

3. 政策与市场预期

• 政策信号：周三国新办新闻发布会中，银保监会主席郭树清表示，地方政府隐性债务状况趋于改善，房地产泡沫化金融化势头得到根本扭转。
• 房地产数据：房企销售和拿地数据均不及去年同期，融资方面仍面临困难。
• 宽信用预期：尽管政策释放转松信号，但宽信用预期是否兑现仍需数据端验证。
• 宏观数据周：两会即将召开，之后进入宏观数据周，债市进入观察期。

4. 持仓量变动

• TS合约：持仓量 47151，较前一日增加 532，7天平均日变动为 -595。
• TF合约：持仓量 110767，较前一日减少 47，7天平均日变动为 287。
• T合约：持仓量 172120，较前一日减少 634，7天平均日变动为 521。

5. 基差与跨期价差

• 报告提供了多个基差走势和跨期价差图，用于分析不同期限国债期货的相对表现。
• 通过基差和跨期价差的变化，可以判断市场对不同期限债券的需求和预期。

6. 期限价差

• TF与T价差：反映久期中性下的价差变化。
• TF与TS价差：同样基于久期中性分析。
• T与TS价差：分析不同期限债券之间的价差。
• 国债各期限价差：综合展示不同期限国债之间的价差关系。

7. 现券走势

• 银行间质押式回购利率：整体低位波动，隔夜与7天期利率仍位于 2% 以下。
• 国债YTM走势：显示不同期限国债的收益率变动情况。

关键信息

• 市场建议：当前债市处于观察期，建议投资者“多看少动”。
• 流动性：整体保持充裕，资金利率低位波动。
• 政策影响：房地产政策有所转松，但数据端尚未完全验证宽信用预期。
• 数据验证：需关注房企销售、拿地及融资数据，以判断政策效果。
• 持仓变动：不同期限国债期货合约持仓量波动，反映市场情绪和操作变化。

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附件

• 附有多个图表，包括基差走势、跨期价差、期限价差、资金利率变动及现券走势，均来自 Wind资讯 和 南华研究。