汽车行业2024年年报及2025年一季报综述：以旧换新政策推动业绩增长，行业盈利能力复苏_19页_1mb

2024年及2025年一季度中国汽车行业整体呈现快速增长态势。以旧换新政策刺激下，乘用车销量持续攀升，2024年累计批发销量达274097万辆，同比增长615%；2025年1-4月销量8597万辆，同比增长1291%。新能源乘用车渗透率从2023年的344%提升至2024年的446%，2025年1-4月进一步升至463%。出口方面，2024年汽车出口量5859万辆（增长1933%），其中新能源汽车出口1284万辆（增长673%）；2025年1-4月出口量1937万辆（增长602%），新能源汽车出口642万辆（增长5249%），出口增长空间广阔。

乘用车板块呈现明显的业绩分化：2024年营收2063482亿元（增979%），归母净利润59832亿元（增137%），但扣非净利润因上汽、广汽拖累下降839%。2025Q1营收增长739%，归母净利润大幅增长1635%，主要受益于比亚迪海外销量激增。毛利率波动较大，2024年为15.46%（较上年+0.93pct），净利率小幅下降至2.97%（-0.32pct）。2025Q1毛利率下降至14.56%（-0.76pct），净利率回升至3.31%（+0.39pct）。期间费用率2024年为12.06%（+0.46pct），2025Q1降至11.92%（-1.68pct），主要因财务费用下降及研发投入占比提升。现金流方面，2024年经营现金流净额同比增100%，但2025Q1转为负值，反映部分车企销售回款压力。

汽车零部件板块营收和利润均实现高速增长：2024年营收966116亿元（+614%），归母净利润4741亿元（+1029%）；2025Q1营收234426亿元（+740%），归母净利润14323亿元（+1356%）。毛利率小幅下滑至17.63%（-0.63pct），但净利率持续提升至6.46%（+0.35pct）。期间费用率显著下降，2024年为11.49%（-0.26pct），2025Q1进一步降至11.29%（-0.82pct），主要受益于规模效应。资产负债率从2023年的51.28%降至2025Q1的50.39%，资产规模持续扩张。

投资策略聚焦两大方向：乘用车板块关注智能化布局，华为在智能汽车领域通过ICT技术积累形成竞争优势，相关受益标的包括赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷等；零部件板块重点推荐具备稳定细分行业格局和强治理能力的企业，如汽车橡塑管路领域的川环科技和溯联股份，内燃机产业链的科华控股、新坐标、中原内配，以及汽车电子领域的宁波高发。风险提示包括行业景气度下行、海外关税政策变化、原材料价格上涨及新产品进展不及预期等。

行业数据表明，2025年汽车指数表现显著优于大盘，中信乘用车指数上涨729%，零部件指数涨幅达1482%。乘用车板块估值方面，PE-TTM为33.59倍，PB为2.91倍；零部件板块中位数PE为30.36倍，PB为2.84倍，估值已较去年低点明显修复。行业趋势显示，智能化与电动化深度融合推动整车企业技术升级，零部件企业则受益于规模效应和全球化布局，整体盈利能力持续回升。