20260920-国金证券-批发和零售贸易行业研究_消费数据分化_旺季验证开启_10页_1mb

批发和零售贸易行业研究总结

核心内容概述

本报告对批发和零售贸易行业进行了全面分析，涵盖跨境电商、黄金珠宝、酒店及餐饮等细分领域。整体来看，行业景气度逐步回暖，部分板块已进入增长拐点，市场预期有所改善。

主要观点

跨境电商

• 行业景气度验证：中报数据表明跨境电商板块景气度回升，行业逻辑向好，预计Q3景气度有望延续。
• 利好因素：
  • 海外通胀上升，线上性价比优势凸显，美国网络零售额同比增速持续跑赢大盘，6月增长12.2%，线上化率达17.1%。
  • 高关税、供应链扰动等压制因素逐步出清，竞争格局优化，头部品牌市占率提升。
  • 行业去库完成，海外需求阶段性复苏，订单与出货量同步回升。
  • 海运、汇率等外部成本扰动边际趋缓，AI应用在增收和降本方面效果显著。
• 企业表现：
  • 安克创新：收入与净利润增速亮眼，毛利率提升或超预期。
  • 小商品城：受益于AI跨境平台和义支付结算规模增长，贸易服务收入弹性明确。
  • 吉宏股份、华凯易佰、三态股份等企业表现分化，部分公司收入增长显著。

黄金珠宝

• 金价波动影响：短期内金价受美联储政策预期扰动，维持震荡，但中期趋势趋稳。
• 终端需求回暖：居民保值意愿回升，前期被压制的购买需求将集中回补，业绩修复弹性充足。
• 推荐标的：老铺黄金（估值修复空间大）、潮宏基（设计力驱动，盈利能力有望提升）。

酒店

• RevPAR同比+8.1%：全国酒店入住率提升带动表现较强，不同档次酒店增长差异明显。
• 需求后置与接棒：暑期需求延续至9月初，开学后商务、会展等需求接棒，叠加低基数效应，推动增长。
• 推荐标的：锦江酒店、首旅酒店（周期属性强）。

餐饮

• 连锁化转向质量深耕：部分企业主动优化门店网络，聚焦健康门店模型。
• 增长表现：
  • 百胜中国：2026H1总收入同比+11%，利润率提升。
  • 瑞幸咖啡：2026Q2总净收入同比+28.5%，门店扩张持续。
  • 遇见小面：以价换量效果显著，同店日均订单增长。
  • 锅圈：上半年收入+21.8%，乡镇门店扩张，下沉市场渗透率提升。
• 推荐标的：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。

关键信息

• 行业趋势：跨境电商、黄金珠宝、酒店等板块景气度逐步改善，餐饮行业向质量深耕转型。
• 政策与市场因素：人民币升值放缓、海运价格下降、美联储加息预期等影响市场情绪和板块表现。
• 业绩与估值：黄金珠宝板块处于业绩与估值底部，有望迎来修复；跨境电商板块业绩拐点向上。

细分行业景气指标

投资建议

• 黄金珠宝：推荐老铺黄金、潮宏基，关注金价趋稳带来的业绩修复。
• 跨境出海：重点推荐安克创新、小商品城，关注AI跨境平台与人民币国际化政策。
• 餐饮：建议关注海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。
• 酒店：推荐锦江酒店、首旅酒店，关注周期属性与需求接棒。

风险提示

• 业务拓展不及预期。
• 内需消费恢复不及预期。
• 新品表现不及预期。
• 国际贸易政策大幅波动。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

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