20260823-国盛证券有限责任公司-紫金矿业-601899.SH-上半年业绩彰显盈利韧性_金铜锂三轮驱动成长_3页_697kb

紫金矿业（601899.SH）2026年上半年业绩总结

核心内容概述

紫金矿业在2026年上半年表现出强劲的盈利增长能力，实现营业收入1942亿元，同比增长15.8%，归母净利润391.7亿元，同比增长68.2%。公司业绩主要由金、铜和锂三大板块共同驱动，其中锂板块已成为新的增长极。

主要观点

• 金板块：

  • 上半年产量47吨，同比增长15%。
  • Q2产量23.5吨，环比持平，同比增长6.2%。
  • Q2销量22.0吨，环比-0.6%，同比增长9.2%。
  • Q2售价955元/克，同比+29.4%，环比-9.7%。
  • Q2成本306元/克，同比+12.8%，环比+11.0%。
  • Q2收入210亿元，同比增长41.3%，环比-10.2%。
  • Q2毛利143亿元，同比增长51.9%，环比-17.5%。
  • 毛利率67.9%，同比+4.7Pct，环比-6.0Pct。
  • 毛利占比38.1%，同比-5.1Pct，环比-10.3Pct。

• 铜板块：

  • 上半年产量53.4万吨，剔除卡莫阿权益影响后同比增长5%。
  • Q2产量27.5万吨，同比-1.6%，环比+6.0%。
  • Q2销量23.7万吨，同比+8.1%，环比+6.4%。
  • Q2成本2.80万元/吨，同比+14.9%，环比+4.0%。
  • Q2售价8.53万元/吨，同比+37.2%，环比+2.0%。
  • Q2收入202亿元，同比增长48.3%，环比+8.5%。
  • Q2毛利136亿元，同比增长64.0%，环比+7.5%。
  • 毛利率67.1%，同比+6.4Pct，环比-0.6Pct。
  • 毛利占比36.2%，同比-1.8Pct，环比+0.9Pct。

• 锂板块：

  • 成为公司的重要增长极。
  • 上半年矿山产当量碳酸锂4.36万吨，同比增长显著。
  • 销售收入占比2.2%（抵销后），毛利占比3.4%。
  • 马诺诺锂矿于2026年5月实现重介质选矿投产，较原计划提前约1个月。
  • 冶炼一系列工程计划于2026年底建成投产。
  • 盐湖锂矿、拉果措盐湖锂矿及湘源硬岩锂矿产能稳步爬坡。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：基于2026年铜价大幅上涨的预期，公司未来三年业绩有望持续增长，估值具有吸引力。

股票信息

项目进展

• 金矿：

  • 阿基姆金矿新增地采300万吨/年处理量。
  • 瑞果多金矿新增1,000万吨/年处理量的技改工程已完成内部立项。

• 铜矿：

  • 巨龙铜矿改扩建工程建成投产。
  • 朱诺铜矿预计2026年底建成投产。

• 锂矿：

  • 马诺诺锂矿提前1个月投产。
  • 冶炼一系列工程计划于2026年底建成投产。
  • 盐湖锂矿、拉果措盐湖锂矿及湘源硬岩锂矿产能爬坡。

财务指标

风险提示

• 项目投产不及预期
• 金属价格波动
• 测算误差风险

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师张航和王瀚晨撰写，执业证书编号分别为S0680524090002和S0680525070012。报告观点反映了分析师的个人看法，不受到第三方影响。