非银行业行业深度研究报告_乘风之势_非银行业Q3业绩解构与策略展望_36页_1mb

非银行业行业深度研究报告：乘风之势——业绩解构与策略展望

报告摘要

本报告分为四个核心板块：

1. 温和社融与流动性改善，支撑权益市场高景气与债券低位震荡
2. 权益与周期风格占优，成长驱动市场表现
3. 权益高景气带动保险业利润与保费同频增长
4. C端资本市场服务充分受益，金融科技领域蕴含长期机会

主要发现

1. 宏观与权益因素驱动非银板块整体改善

• 宏观经济：前三季度社融存量增速回升至56.4%，M2-M1剪刀差收窄至49.3%，显示流动性边际改善。
• 权益市场：沪深300、创业板指、科创50涨超49%-55%，成长与周期风格显著占优。
• 债券市场：利率波动较大，信用利差趋紧，但波动性增加，呈现低位震荡。

2. 券商业绩弹性充足，估值存在修复空间

• 业绩增长：前三季度上市券商营收、净利润同比分别增长52.5%、54.5%，经纪、两融业务是主要增长点。
• 板块估值：板块PB估值处于近年低位，盈利端有望持续修复，核心标的包括国信证券、东吴证券、长江证券。

3. 寿险转型与财险承保利润改善并行

• 寿险保费：原保费同比增9.5%，新单占比提升，银保渠道贡献显著。
• 财险表现：车险稳健增长，非车险出现分化，太保压缩高风险业务，承保利润有修复。

4. C端资本市场服务受益与金融科技投资机会

• 资本市场服务：新增开户数与融资规模同步增长，券商估值修复空间大。
• 金融科技发展：九方智投扭亏为盈，连连数字跨境支付业务高增长，具备海外拓展潜力。

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