20210306-兴业证券-中材科技-002080.SZ-Q1表现超预期_新能源布局受益碳中和_5页_510kb

中材科技（002080）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对中材科技（002080）的财务表现及业务前景进行了详细分析，并给出“审慎增持”的投资建议。报告指出，公司三大主营业务——风电叶片、玻璃纤维（玻纤）和锂电池隔膜——均具备较强的增长潜力，受益于新能源产业的快速发展和政策支持。

主要观点

• 风电叶片业务持续复苏：公司风电叶片产能位居行业首位，产品结构优化，大叶型、大功率产品放量，带动毛利率提升。
• 玻纤行业高景气延续：2021年玻纤表观需求预计达613万吨，同比增长8%，供需缺口仍存。公司通过产品结构升级和产能优化，进一步提升盈利能力。
• 锂电池隔膜业务快速增长：公司2019年收购湖南中锂，产能迅速提升至年9.6亿平方米，产品结构顺应湿法隔膜趋势，市占率上升至12.8%，同时积极拓展海外市场。
• 投资建议明确：基于碳中和政策、海上风电及平价大基地项目的支撑，公司三大主营业务业绩增长确定性高，预计2020-2022年归母净利润分别为20.5亿元、29.3亿元和35.0亿元，EPS分别为1.22元、1.75元和2.09元，动态PE分别为20.0倍、14.0倍和11.7倍，维持“审慎增持”评级。
• 风险提示：玻纤需求不及预期、锂膜业务拓展不及预期、风电装机推进不及预期。

关键信息

市场数据（2021-03-05）

• 收盘价：24.41元
• 总股本：1678.12百万股
• 流通股本：1678.12百万股
• 总市值：40963.00百万元
• 流通市值：40963.00百万元
• 净资产：12683.41百万元
• 总资产：33285.42百万元
• 每股净资产：7.56元

财务表现（2019-2022E）

主要财务比率（2019-2022E）

投资建议

• 风电叶片：受益于陆上抢装和海上风电、平价大基地项目的支撑，景气度有望延续。
• 玻纤业务：供需缺口仍存，价格持续上涨趋势明显，公司通过冷修技改和产品结构优化，盈利能力有望进一步提升。
• 锂电池隔膜：产能释放加速，市占率有望继续提升，产品结构适应湿法隔膜潮流。

业务亮点

• 产能与市场地位：风电叶片年产能4,000套，位居行业第一；玻纤产能提升，收购中材金晶10万吨产能，增强市场竞争力。
• 产品结构优化：公司向高端产品如电子纱、风电纱等转型，提升毛利率和盈利水平。
• 盈利能力提升：受益于行业高景气，叠加生产效率提升和客户结构优化，盈利能力持续增强。
• 国际化布局：积极拓展海外市场，2020年已实现批量销售。

风险提示

• 玻纤需求不及预期
• 锂膜业务拓展不及预期
• 风电装机推进不及预期

总结

中材科技作为建材行业的龙头公司，受益于碳中和政策、新能源发展及市场需求增长，其风电叶片、玻纤和锂电池隔膜三大业务均具备良好的增长前景。公司通过产品结构升级、产能优化及国际化拓展，增强了市场竞争力和盈利能力。尽管存在一定的市场风险，但整体上公司业绩增长确定性高，维持“审慎增持”投资评级。