中材科技（002080）总结
核心内容
中材科技（002080）发布2021年第一季度定期报告，数据显示其2021Q1营收和净利润均实现显著增长，接近前期业绩预告上沿，符合市场预期。公司主要业务包括玻纤、风电叶片和锂膜，均在碳减排政策背景下展现出良好的成长潜力。分析师维持“买入”评级，并给出2021年目标价29.75元。
主要观点
- 业绩表现：2021Q1实现营收39.4亿元，同比增长36.4%；归母净利润5.8亿元，同比增长140.0%，显示公司盈利能力持续增强。
- 盈利能力改善：2021Q1综合毛利率为30.9%，同比增长4.3个百分点；期间费用率降至13.6%，归母净利率提升至14.7%，同比增加6.3个百分点。
- 业务前景：
- 玻纤业务：行业高景气持续，价格结构性上调，供给端产能投放放缓，供需格局优化，泰玻作为全球龙头之一，有望明显受益。
- 风电叶片业务：短期有韧性，长期有增长空间，受益于政策引导和成本下降，风电装机需求持续增长。
- 锂膜业务：客户拓展取得突破，实现韩国两大客户批量供货，盈利能力有望逐步改善。
- 成长加速：在碳减排政策推动下，三大业务均有望加速成长，公司整体发展节奏加快。
- 估值与目标：公司2021年预测归母净利润为29.4亿元，现价对应PE仅13倍，远低于可比公司平均值，维持17倍目标PE，对应目标价29.75元。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
13,590.47 |
18,710.87 |
18,786.92 |
22,089.94 |
25,241.17 |
| 净利润（百万元） |
1,379.97 |
2,051.94 |
2,937.34 |
3,869.10 |
4,628.80 |
| EPS（元/股） |
0.82 |
1.22 |
1.75 |
2.31 |
2.76 |
| 市盈率（P/E） |
26.69 |
17.95 |
12.54 |
9.52 |
7.96 |
| 市净率（P/B） |
3.14 |
2.80 |
2.46 |
1.96 |
1.57 |
| 市销率（P/S） |
2.71 |
1.97 |
1.96 |
1.67 |
1.46 |
| EV/EBITDA |
8.13 |
9.01 |
8.86 |
6.71 |
4.75 |
投资评级
| 项目 |
内容 |
| 行业 |
化工/化学制品 |
| 6个月评级 |
买入（维持评级） |
| 当前价格 |
21.95元 |
| 目标价格 |
29.75元 |
财务预测摘要
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
13,590.47 |
18,710.87 |
18,786.92 |
22,089.94 |
25,241.17 |
| 净利润 |
1,379.97 |
2,051.94 |
2,937.34 |
3,869.10 |
4,628.80 |
| 每股收益 |
0.82 |
1.22 |
1.75 |
2.31 |
2.76 |
| 市盈率 |
26.69 |
17.95 |
12.54 |
9.52 |
7.96 |
| 市净率 |
3.14 |
2.80 |
2.46 |
1.96 |
1.57 |
| EV/EBITDA |
8.13 |
9.01 |
8.86 |
6.71 |
4.75 |
风险提示
- 玻纤行业供给超预期增加
- 风电装机不及预期
- 锂膜客户开拓及成本下降低于预期
可比公司估值情况
| 股票代码 |
公司名称 |
市值（亿元） |
收盘价（元） |
2020 EPS（元） |
2021E EPS（元） |
2022E EPS（元） |
2020 P/E |
2021E P/E |
2022E P/E |
| 600176.SH |
中国巨石 |
649.7 |
18.55 |
0.69 |
1.26 |
1.45 |
26.9 |
14.7 |
12.8 |
| 300196.SZ |
长海股份 |
71.2 |
17.42 |
0.66 |
1.13 |
1.42 |
26.3 |
15.4 |
12.3 |
| 603601.SH |
再升科技 |
85.1 |
11.83 |
0.50 |
0.59 |
0.73 |
23.7 |
20.0 |
16.1 |
| 002202.SZ |
金风科技 |
555.2 |
13.14 |
0.70 |
0.88 |
1.01 |
18.7 |
14.9 |
13.1 |
| 002531.SZ |
天顺风能 |
154.1 |
8.55 |
0.58 |
0.72 |
0.84 |
14.7 |
11.9 |
10.2 |
| 平均值 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
22.1 |
15.4 |
12.9 |
| 002080.SZ |
中材科技 |
368.3 |
21.95 |
1.22 |
1.75 |
2.31 |
18.0 |
12.5 |
9.5 |
作者信息
- 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
- 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
