20160510-东兴证券-食品饮料行业2015年年报、2016年一季报数据综述：一季度业绩部分超预期_20页_1mb

食品饮料行业2015年年报与2016年一季报总结

核心内容

食品饮料行业在2015年全年表现基本符合预期，2016年一季度则部分超预期，尤其是白酒、黄酒和肉制品行业。整体来看，行业收入和净利润增长趋势有所改善，但细分行业表现差异较大。

2015年全年数据

• 行业收入增速：3.95%，低于前三个季度。
• 行业净利润增速：6.67%，较同期增加15.03个百分点。
• 白酒行业：收入增长6.06%，净利润增长10.67%，为自“三公消费”限制以来首个单季度净利润两位数增长。
• 黄酒行业：收入增长14.45%，净利润增长11.49%。
• 乳制品行业：收入增长5.97%，净利润增长11.49%。
• 啤酒行业：收入下降4.46%，净利润下降19.33%。
• 葡萄酒行业：收入增长11.14%，净利润增长4.09%。
• 调味品行业：收入增长14.45%，净利润增长5.58%。

2016年一季度数据

• 行业收入增速：9.23%，较同期增加2.2个百分点。
• 行业净利润增速：12.7%，较同期增加6.26个百分点。
• 白酒行业：收入增长15.65%，净利润增长16.83%，延续复苏态势。
• 黄酒行业：收入增长15.53%，净利润增长16.83%。
• 肉制品行业：收入增长26.56%，净利润增长24.74%，受益于猪周期。
• 调味品行业：收入下降3.72%，净利润下降15.32%，收入增速趋势下滑。
• 啤酒行业：收入下降3.35%，净利润下降11.42%，毛利率下降至历史低点。
• 葡萄酒行业：收入增长3.06%，净利润下降0.09%，复苏格局仍不确定。

主要观点

• 2016年一季度，食品饮料行业整体业绩表现高于预期，尤其是白酒和肉制品行业。
• 白酒行业在2016年一季度收入和净利润均实现两位数增长，显示出行业复苏的迹象。
• 肉制品行业在猪周期带动下业绩明显改善，收入和净利润增速均高于行业平均水平。
• 啤酒行业仍处于下滑趋势，毛利率和销售费用率均处于历史低点。
• 调味品行业收入和净利润增速下滑，表现出一定的疲态。
• 葡萄酒行业收入虽有增长，但净利润下降，复苏格局仍不确定。

关键信息

行业整体表现

• 2015年全年：收入增速3.95%，净利润增速6.67%。
• 2016年一季度：收入增速9.23%，净利润增速12.7%。
• 毛利率：2015年全年毛利率43.04%，2016年一季度毛利率46.41%，显示行业盈利能力有所提升。
• 销售费用率：2015年全年销售费用率15.35%，2016年一季度销售费用率14.18%，显示行业在旺季加大销售投入。

细分行业表现

• 白酒行业：
  • 2015年收入增长6.06%，净利润增长10.67%。
  • 2016年一季度收入增长15.65%，净利润增长16.83%。
  • 行业毛利率68.68%，销售费用率12.98%。
• 肉制品行业：
  • 2015年收入下降1.52%，净利润增长4.94%。
  • 2016年一季度收入增长26.56%，净利润增长24.74%。
  • 行业毛利率18.77%，销售费用率6.09%。
• 乳制品行业：
  • 2015年收入增长5.97%，净利润增长11.49%。
  • 2016年一季度收入增长2.69%，净利润增长20.59%。
  • 行业毛利率36.7%，销售费用率23.99%。
• 啤酒行业：
  • 2015年收入下降4.46%，净利润下降19.33%。
  • 2016年一季度收入下降3.35%，净利润下降11.42%。
  • 行业毛利率38.37%，销售费用率18.17%。
• 葡萄酒行业：
  • 2015年收入增长11.14%，净利润增长4.09%。
  • 2016年一季度收入增长3.06%，净利润下降0.09%。
  • 行业毛利率62.78%，销售费用率27.8%。
• 调味品行业：
  • 2015年收入增长14.45%，净利润增长5.58%。
  • 2016年一季度收入下降3.72%，净利润下降15.32%。
  • 行业毛利率31.75%，销售费用率10.86%。

投资策略

• 白酒行业：重点推荐古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台、五粮液，理由包括提价预期、库存压力减小和行业景气度回升。
• 肉制品行业：重点推荐双汇发展，理由包括生猪价格上升带来的业绩改善。
• 其他行业：黄酒行业也有较好表现，但调味品和啤酒行业仍面临一定压力。

重点推荐公司盈利预测与评级

行业评级体系

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师信息

• 徐昊：具有7年食品饮料行业研究经验，曾任职于国都证券、安信证券、东兴证券。
• 焦凯：具有4年食品饮料行业研究经验，现任职于东兴证券研究所。

免责声明

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