20210821-中航证券-康拓红外-300455.SZ-2021年中报点评_收入高速增长_募投项目持续推进将逐步提高公司业绩弹性_8页

报告摘要

康拓红外（300455）2021年中报点评总结

核心内容

康拓红外（300455）2021年上半年实现营业收入3.32亿元，同比增长47.74%，归母净利润0.21亿元，同比增长17.22%，扣非归母净利润同比增长30.04%。公司整体业绩表现良好，收入和利润均实现增长，但毛利率和净利率有所下降。

主要观点

收入增长显著：公司营业收入实现较高速增长，主要得益于核工业智能装备业务进入集中建设期，产品批量交付。
子公司表现亮眼：子公司轩宇空间和轩宇智能净利润分别同比增长167.49%和95.93%，显示公司核心业务板块盈利能力增强。
募投项目持续推进：公司2019年非公开发行股票募集资金用于多个项目，预计2022年底达产，将显著提升公司业绩弹性。
“十四五”增长潜力大：公司在轨道交通、航空航天及核工业三大领域具备较强的技术积累和市场竞争力，预计“十四五”期间智能测试仿真系统和微系统与控制部组件、核工业自动化装备业务将成为主要增长点。

关键信息

财务数据概览

当前股价：11.10元
目标价格：14.60元
PE（TTM）：50.5倍
PB（LF）：5.20倍
资产负债率（2021H1）：47.63%
ROE（2021H1摊薄）：1.36%

业务板块分析

铁路车辆运行安全检测及检修系统：
- 收入：0.69亿元，同比增长24.94%
- 毛利率：19.51%，同比下降17.78个百分点
- 主要产品：红外线轴温探测系统、故障动态图像检测系统等
- 未来趋势：铁路新建放缓，但运营管理及信息化建设升级将带来持续需求
智能测试仿真系统和微系统与控制部组件：
- 收入：1.00亿元，同比增长11.99%
- 毛利率：30.22%，同比上升4.12个百分点
- 子公司轩宇空间净利润同比增长167.49%，营业利润率提升
- 产品广泛应用于航天、航空、防务等领域，技术攻关和产品转化进展顺利
核工业及特种环境智能装备系统：
- 收入：1.63亿元，同比增长103.40%
- 毛利率：19.76%，同比下降1.33个百分点
- 子公司轩宇智能净利润同比增长95.93%，销售利润率略有下降
- 随着核工业发展，该业务市场需求将持续增长

募投项目进展

顺义航天产业园卫星应用智能装备产业基地项目：厂房建设已开工，预计年内完成并投入使用
其他募投项目：如武器装备控制系统部组件研发、新一代智能测控仿真系统研发等，均预计2022年底达产
达产效益：全部项目达产后，预计年销售收入可达15.35亿元，占2020年收入的135.24%

投资建议

投资评级：买入
目标价格：14.60元
盈利预测：
- 2021年：营收15.39亿元，归母净利润1.79亿元
- 2022年：营收19.84亿元，归母净利润2.24亿元
- 2023年：营收24.89亿元，归母净利润2.82亿元
PE预测：对应2021-2023年PE分别为58倍、47倍、37倍

风险提示

核工业自动装备市场推广不及预期
募投项目推动进展不及预期
航天产品技术研发周期较长

结构分析

费用与现金流

费用管控能力较强：三项费用率同比下降1.31个百分点
财务费用增长：主要因核工业智能装备业务集中建设期资金需求增加
经营活动现金流净额下降：-1.56亿元，同比下降313.81%，因生产投入增加
筹资活动现金流净额增长：1.39亿元，同比增加3.34亿元，反映公司融资能力增强

存货与订单情况

预付款项与合同负债增长显著：分别增长93.33%和44.65%
存货增长：达9.92亿元，其中在产品增长43.67%，显示公司积极备货生产
发出产品：约1.32亿元，未来有望兑现至业绩

技术与市场优势

技术积淀深厚：依托航天科技集团五院资源，具备航天配套领域技术优势
市场拓展优势：依赖航天品牌，拓展至核工业及智能装备领域
“十四五”战略机遇：航空航天防务装备及核工业领域需求快速增长，公司有望受益

总结

康拓红外在2021年中报中展现出强劲的业绩增长势头，尤其是在核工业智能装备业务方面，收入翻倍增长，尽管毛利率有所下滑，但整体盈利能力仍保持稳定。公司智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务表现突出，净利润和毛利率均有所提升，显示其在航空航天防务装备领域的竞争力增强。随着募投项目的逐步推进，公司业绩弹性有望进一步提升，未来增长潜力较大。在“十四五”期间，公司有望在轨道交通、航空航天及核工业三大领域持续受益，建议投资者重点关注。

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