建筑行业2017年中报综述：经营及财务指标提升明显，发展重回快车道-20170904-安信证券-25页-1mb

建筑行业2017年中报综述总结

核心内容概述

2017年1-6月，建筑行业整体经营及财务指标显著提升，发展重回快车道。行业营收、利润及资产总额均实现近两位数增长，净利润增速达到19.46%。同时，行业盈利能力改善，资本结构优化，但经营性净现金流持续流出，营运能力有所下滑。行业整体发展态势积极，PPP模式推进、国企改革、一带一路及雄安新区建设成为主要驱动因素。

主要观点

1. 行业财务指标改善

• 营收与利润增长：沪深上市建筑企业（SW）110家公司合计营收同比增加9.83%，毛利增加12.53%，归属净利润增加19.46%，资产总额增加17.09%，股东权益增加21.99%。
• 盈利能力提升：销售毛利率达到11.28%，较2016年提升0.24个pct；期间费用率下降至11.72%，为近5年最低水平；ROE为4.8%，小幅下滑但总体稳定。
• 资本结构优化：资产负债率降至55.32%，为5年来最低水平，专业工程及设计企业带息负债较少。

2. 经营性现金流持续流出

• 净现金流情况：经营性净现金流合计流出1722.67亿元，较去年同期增加1163.21亿元，收现比增速低于付现比增速。
• PPP项目影响：由于PPP项目多处于施工建设期，导致现金投入压力较大，需加强现金管控能力。
• 其他因素：部分大型企业因房地产业务加大土地储备投入，导致现金流流出。

3. 营运能力下滑

• 周转率下降：存货周转率和应收账款周转率均降至五年同期较低水平，反映出建筑市场履约效率未明显提升。
• 细分行业表现：房建、装饰装修、园林及基建子行业周转率均出现不同程度的下滑。

4. 投资逻辑与热点

• 固定资产投资向好：2017年1-7月全国固定资产投资同比增长8.3%，基建投资增速达20.9%，显示出投资仍具备温和向好趋势。
• PPP模式加速推进：截至2017年6月末，全国PPP入库项目达13554个，总投资16.4万亿元，落地项目2021个，总投资3.3万亿元。PPP项目数量及落地率均显著提升。
• “一带一路”带动发展：我国企业在“一带一路”沿线国家新签合同额达714.2亿美元，占对外承包工程合同额的57.7%，增长显著。
• 雄安新区建设：雄安新区建设成为市场关注焦点，预计将重点发展基建、房建及生态园林环境，利好相关企业。

5. 国企改革进展

• 央企与地方国企改革：建筑央企及地方国企通过混改、资产证券化等方式提升运营效率和资本回报，改革推进加快。
• 改革案例：中国中冶与中国五矿重组，中国核建入选混改试点，中国交建成为国有资本投资运营试点企业，部分公司实施员工持股及股票激励计划。

关键信息

• 行业整体表现：行业整体营收和利润增速企稳回升，发展重回快车道。
• 重点公司表现：多家建筑公司业绩增速显著，如山东路桥、东方园林、铁汉生态、蒙草生态等。
• 未来展望：PPP行业规范整顿后有望迎来趋势性机会，国企改革及“一带一路”带动行业长期发展。
• 风险提示：宏观经济波动、投资增速下滑、PPP模式推进不达预期、政策不确定性及公司业绩波动等。

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风险提示

• 宏观经济波动：可能对固定资产投资及整体行业表现造成影响。
• 投资增速下滑：可能影响行业整体盈利及增长。
• PPP模式推进不达预期：可能影响企业现金流及盈利能力。
• 政策不确定性：如PPP整顿、国企改革等政策推进不达预期可能影响行业前景。
• 公司业绩不确定性：部分企业可能因市场环境变化导致业绩波动。