2026年7月债市复盘与8月展望-关键点位突破后做多胜率仍高_信用配置转向防御_16页_832kb

债市7月总结：收益率曲线趋平，信用配置转向中短久期

核心内容

2026年7月，中国债市在政治局会议政策信号的推动下，整体呈现出由区间震荡向下行突破的趋势。利率债与信用债市场均受到政策预期和市场情绪的影响，收益率曲线趋于平坦化。在信用债配置方面，建议转向中短久期、高等级品种，以规避长久期追涨和信用下沉的潜在风险。

主要观点

• 政策预期强化宽货币信号：7月30日政治局会议释放了“加大逆周期调节”、“适时调整货币政策工具”的信号，进一步强化市场对宽松货币政策的预期，推动债市做多情绪释放。
• 收益率曲线趋平：7月债市收益率曲线走平，10年期国债收益率下行至1.71%，30年国债收益率下行至2.19%，利差收窄明显。
• 信用债收益率普遍上行：信用债整体收益率多数上行，中长端城投债、商业银行债收益率有所下行，但多数信用利差处于历史低位。
• 8月债市配置建议：8月基本面和信贷仍偏弱，资产荒格局持续，债市做多胜率仍高，但长端收益率已处于低位，建议配置3-5年期高等级信用债，把握短端估值修复机会。

关键信息

一、7月债市表现

• 利率债走势：

  • 1年期国债收益率上行2.43BP至1.15%。
  • 10年期国债收益率下行1.89BP至1.71%。
  • 30年期国债收益率下行4.84BP至2.19%。
  • 收益率曲线走平，30Y-10Y利差收窄2.95BP至47.35BP，10Y-1Y利差收窄4.32BP至56.81BP。

• 信用债走势：

  • 信用债收益率普遍上行，中长端品种有所下行。
  • 1年期信用债利差多数收窄，3年期、5年期利差多数走扩。
  • 1年期AAA级中短期票据、城投债、企业债信用利差分位数较高，5年期AAA级二级资本债信用利差处于历史低位。

二、7月政治局会议要点

• 政策基调：强调“加大逆周期调节力度”，未提“跨周期”，表明政策重心仍是稳增长。
• 货币政策：释放偏宽松信号，通过逆回购、MLF等工具加强流动性呵护。
• 财政政策：加快财政支出和债券资金使用进度，推动“两重”“两新”领域投资。
• 内需与产业：继续挖掘内需潜力，推动产业升级，强化人工智能与科技创新。
• 风险防范：深化资本市场改革，加强风险排查，维护经济安全。

三、8月市场展望

• 做多胜率仍高：在基本面偏弱、政策宽松预期延续的背景下，债市做多逻辑仍占优。
• 信用配置建议：聚焦3-5年期高等级信用债，把握短端估值修复机会，对长端适度止盈。
• 市场逻辑：
  • 资产荒格局未发生根本逆转，高等级中短久期品种具备配置价值。
  • 8月理财规模扩张放缓，增量配置资金有限，短久期品种供需格局更优。
  • 资金面维持平稳，但三季度政府债供给或放量，中短久期品种抗波动能力更强。

附录信息

1. 信用债发行情况

• 发行规模与净融资：7月信用债发行规模和净融资均减少，创新品种发行降温。
• 发行期限：公司类信用债发行期限缩短，金融债发行期限延长。
• 发行主体：以地方国有企业为主，发行人主体评级以AA+为主，占比55%。
• 发行品种：以中票为主，占比约18%。

2. 城投债发行特征

• 发行规模减少：城投债发行规模减少，净融资延续为负。
• 发行利率与利差：多数城投债发行利率和利差下行。
• 发行主体：以区县级、地市级为主，AAA级占比高。
• 发行期限：以5年期为主，占比约56%。

3. 产业债发行情况

• 发行规模与净融资：产业债发行规模、净融资均减少。
• 发行成本：多数行业发行成本下行，公用事业发行规模较大，房地产行业净流出较多。
• 发行券种：以中票为主，占比约33%。
• 发行主体：以AAA级为主，占比约71%。

4. 金融债发行特征

• 发行规模减少、净融资增加：金融债发行规模减少，但净融资增加。
• 发行主体：以证券公司为主，占比约76%。
• 发行期限：以3年期为主，占比约45%。
• 二永债发行缩量：7月二永债发行规模为1701亿元，较前期有所减少。

作者与机构信息

• 作者：黄美霖，远东资信研究院研究员，中国科学院大学金融学硕士。
• 远东资信：
  • 成立于1988年，是中国第一家社会化专业资信评估机构。
  • 多次参与中国人民银行、国家发展改革委和中国证监会等部门的监管文件起草。
  • 坚守“服务金融市场，助力信用中国”的使命，致力于信用评级国际话语权提升。

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