20210226-华泰证券-美债突破关键点位与美联储的尴尬_7页_667kb

报告摘要

美债突破关键点位与美联储的尴尬总结

核心内容

2021年2月26日，美债市场出现显著波动，10年期美债收益率突破1.45%这一关键点位，盘中一度冲高至1.60%以上，创去年2月以来新高。收益率全天上涨14.4BP，达到1.52%。这一波动对全球风险资产造成明显冲击，美股三大指数下跌，纳斯达克100指数创去年10月以来最大跌幅。美元指数因美债收益率上行而走强，黄金价格则受到压制。

主要观点

美债收益率上行逻辑：美债收益率的快速上行主要由通胀担忧驱动，叠加疫情好转、财政刺激预期上升和经济基本面改善。实际收益率（TIPS）贡献显著，显示市场对通胀补偿的预期变化。
7年期拍卖结果偏弱：7年期美债拍卖结果偏弱成为市场调整的触发点，反映出供需失衡。财政刺激带来的供给增加与传统买盘的减少形成矛盾，加剧了市场波动。
美联储表态影响情绪：美联储官员对利率上行持开放态度，强调经济好转，这在一定程度上加剧了市场情绪的波动，引发多杀多行为。
市场结构与交易行为：短期调整触发止损卖盘、凸性对冲卖盘等交易性行为，MBS投资者因负凸性头寸被动降久期，加速了收益率上行。
资产配置建议：
- 股市：趋势减弱，波动加大，但未转熊，关注顺周期板块和中证500等规模因子，挖掘价值股。
- 债市：短期处于平衡阶段，短端关注票息机会，长端需警惕供给、通胀及中美利差收窄风险。
- 黄金：受制于绝对收益率水平上行，抗通胀功能被铜、比特币等资产部分替代。