食品饮料大众品系列研究（一）：严冬将过，卤制品公司拓店进行时-20240202-东海证券-21页_2mb

卤制品行业研究分析与投资建议

行业概况

卤制品行业规模持续扩大，2018 年市场规模达 2330 亿元，预计2023 年将突破4051亿元，年均增速9%-15%。行业呈现多样化发展趋势，包括短保冷卤、新式热卤和长保常温卤味三大细分品类。连锁化趋势明确，中国餐饮连锁化率从2018年的12%上升至2022年的19%，高线城市下沉市场为主要扩张方向。

连锁化趋势

连锁模式提升标准化与效率，休闲卤味门店运营简便、客单价较高，回本周期短（12-18个月）。头部企业快速扩张，绝味食品门店数突破16000家，紫燕食品超过5600家，周黑鸭达3700多家。门店主要分布在新一线及下沉城市，积极抢占市场空白区域。

行业格局

行业集中度较低，CR3为36.6%，其中绝味食品市占率53.9%，紫燕食品市占率15.3%。艾媒数据显示截至2020年卤制品企业注册量超12万家，数量庞大，集中度待提升。龙头通过逆势开店应对原材料波动，加速扩张以提升份额。

动态与表现

头部公司盈利能力显著改善，2023年上半年绝味食品、周黑鸭、紫燕食品净利润分别同比增长14555%、45364%和5511%。但费用率高企限制部分净利润增长。原材料价格波动受鸭副、牛肉、猪肉等因素影响，截至2023年下半年价格趋于稳定，预计将支撑未来盈利能力回升。

投资建议

推荐关注绝味食品、紫燕食品和周黑鸭，预计其拓店与业绩增长将持续受益于线下消费复苏与成本回落。

风险提示

食品安全、经济复苏低预期、原材料价格大幅波动是三大主要风险。