食品饮料大众品系列研究（一）-严冬将过-卤制品公司拓店进行时-东海证券_21页_2mb

报告摘要

卤制品行业在近年来持续扩大，呈现出细分化趋势，并且连锁化成为主要发展方向。随着居民消费能力提升和产品多样化，卤制品市场规模稳步增长，预计2023年将达到4051亿元。2018年至2023年的年复合增长率（CAGR）在 $9% - 15%$ 之间，显示出行业的稳定发展态势。

市场规模增长：卤制品行业规模持续扩大，其中休闲卤制品市场增长最快，2018年休闲卤市场规模为911亿元，占卤制品行业 $39.1%$。预计到2023年，休闲卤制品市场规模将达到1958亿元，占比提升至 $48.33%$。
连锁化趋势明显：消费者对品质和标准化要求提高，加上物流和冷链技术的成熟，卤制品连锁化趋势加强。2022年我国餐饮连锁化率为 $19%$，与美国和日本相比仍有较大提升空间。
行业集中度低：2020年卤制品行业CR3为 $3.66%$，休闲卤味CR3为 $9.57%$，佐餐卤味CR3为 $2.84%$。头部企业如绝味食品、紫燕食品、周黑鸭和煌上煌正通过扩张门店和产品创新来提升市场占有率。
盈利改善与门店扩张：2023年上半年，卤制品公司盈利显著改善，绝味食品、周黑鸭、紫燕食品和煌上煌的归母净利润同比增速分别达到 $145.55%$、 $453.64%$、 $55.11%$ 和 $3.32%$。绝味食品门店数量最多，已突破16000家；紫燕食品门店数量达5695家，周黑鸭门店数量预计突破4000家，显示出强劲的扩张势头。
产品多样化与创新：各公司通过丰富产品线和推出新品来吸引不同消费群体。绝味食品拥有近200种产品，紫燕食品在整禽和麻辣休闲产品上不断创新，周黑鸭则推出了香辣虾球、虎皮凤爪等爆款产品。

行业规模：2018年卤制品市场规模为2330亿元，预计2023年将达到4051亿元。
消费趋势：消费者偏好卤制品，其中 $96.6%$ 的消费者购买过卤制品， $43.9%$ 表示非常喜欢， $48.4%$ 表示喜欢。
门店扩张：绝味食品门店数量最多，达16000+；紫燕食品门店数量为5695家；周黑鸭门店数量达3429家（含特许经营）。
线上发展：头部品牌如绝味食品、周黑鸭、煌上煌在2022年线上销售额占比显著提升，分别达到 $2.02%$、 $32.30%$ 和 $20.45%$。
原材料价格波动：2022年和2023年初，由于上游养殖和餐饮需求疲软，原材料价格高位运行，影响卤制品公司盈利。但2023年下半年原材料价格已开始回落，预计2024年价格将保持稳定，盈利能力有望恢复。
投资建议：建议关注绝味食品、紫燕食品和周黑鸭，因它们在门店扩张和产品创新方面表现突出，未来业绩有望进一步改善。