20220123-广州期货-一周集萃_沪铜-海内外重新累库_节前震荡为主_10页_1mb

沪铜研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕沪铜市场一周行情展开分析，重点探讨了国内外宏观经济、库存变化、供需关系以及市场情绪对铜价的影响。报告指出，当前铜价处于震荡区间，短期内难以走出趋势性行情，市场观望情绪浓厚。同时，报告对铜价未来走势作出展望，并提出相应的操作建议和风险提示。

主要观点

1. 行情复盘

• 沪铜主力2203合约周内震荡运行，周跌幅为0.34%。
• 周内价格波动加剧，但整体仍处于69000-72000元/吨的震荡区间。
• 市场情绪在节前趋于谨慎，买盘力量不足限制铜价上行空间。

2. 宏观环境

• 美国通胀压力仍存：12月CPI同比上涨7%，创1982年以来新高，核心CPI同比上涨5.5%，为1991年以来最大涨幅，预计美联储紧缩政策难以改变。
• 国内货币政策宽松：央行1月17日开展7000亿元MLF和1000亿元逆回购操作，中标利率均下降10个基点，释放稳增长信号，提振市场情绪。

3. 库存与供需

• 海内外重新累库：SHFE库存周环比增加4772吨至35102吨，LME库存周环比增加13475吨至99775吨，但整体库存仍处于低位，对价格形成支撑。
• 铜矿供应改善：秘鲁LasBambas铜矿运输问题解决后，预计铜矿供应将增加，TC（加工费）或维持回升态势。
• 冶炼端产量回升：12月国内精铜产量环比继续回升，未锻轧铜进口环比增加。
• 消费端边际改善：春节假期临近，消费或后移至复工周期，下游开工率环比提升，显示消费有回暖迹象。

4. 精废价差扩大

• 精废价差扩大至2000元以上，废铜经济优势增强，对精铜需求形成一定替代压力。

5. 资金情绪变化

• CFTC非商业净多头持仓保持平稳，资金做多情绪有所好转。

关键信息

1. 库存情况

• SHFE库存周环比+4772吨，LME库存周环比+13475吨，但整体库存仍处于历史低位。
• 三大交易所+上海保税区库存绝对低位，支撑铜价维持高位。

2. 产量与进口

• 12月国内精铜产量同比-6.1%，环比+3.8%。
• 11月精铜进口同比-1.6%，环比+22.7%；废铜进口同比+75.7%，环比+23.8%。
• 阳极铜进口同比-8.1%，环比+10.7%。
• 精铜出口同比+12%，环比+68.7%。

3. 成本与价格

• 电解铜进口亏损扩大至800元/吨附近。
• 硫酸价格为503元/吨。

4. 全球供需

• 2021年1-11月全球铜市供应短缺34.9万吨，较2020年全年有所改善。
• 中国表观需求量同比下滑6.4%，但印度等国需求增长明显。

行情展望

• 当前宏观环境多空交织，铜价波动仍将持续。
• 节前海内外重新累库，但库存累积速度不及预期，可能支撑复工后的价格弹性。
• 预计短期内铜价仍以高位震荡为主，趋势性行情尚未显现。

操作建议

• 节前建议以观望为主，避免盲目操作。
• 关注1月26日美联储议息会议后的市场反应及节后累库情况。

风险提示

• 疫情发展超预期可能影响供应链和需求。
• 货币政策超预期收紧可能对铜价形成压力。
• 全球库存继续走低可能推动铜价上涨。

相关报告

• 2021年10月22日：短期恐慌情绪释放后，铜价或将逐步企稳。
• 2021年11月5日：国内库存续降存挤仓风险，短期铜价有支撑。
• 2021年11月19日：短期库存变化仍有反复，铜价波动或加大。
• 2021年11月月报：宏观驱动主导，铜价运行重心或下移。
• 2021年12月19日：短期不具备趋势性走强动能。
• 2022年1月2日：累库预期下，铜价上方空间有限。
• 2022年1月14日：铜价或高位小幅回落，重回震荡区间内。

研究中心信息

• 名称：广州期货研究中心
• 核心价值观：不断超越、更加优秀
• 团队文化：简单、用心、创新、拼搏
• 研究部门：涵盖宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种研究
• 联系方式：
  • 金融衍生品研究部：020-22139858
  • 金属研究部：020-22139817
  • 化工能源研究部：020-23382623
  • 创新研究部：020-23382614
  • 农产品研究部：020-22139813
  • 综合部：020-22139817
• 办公地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼10楼
• 邮政编码：510623

联系信息

• 分析师：许克元
• 期货从业资格：F3022666
• 投资咨询资格：Z0013612
• 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn

附图说明

• 图表1：沪铜期现价格仍处震荡区间
• 图表2：国内现货升水高位回落
• 图表3：LME现货升水运行在10~20美元/吨
• 图表4：洋山铜溢价继续下调
• 图表5：电解铜进口亏损扩大至800元/吨附近
• 图表6：进口铜精矿TC周环比+0.63美元/吨
• 图表7：最新硫酸价格503元/吨
• 图表8：12月国内精铜产量同比-6.1%，环比+3.8%
• 图表9：SHFE库存周环比+4772吨
• 图表10：社会库存周环比基本持平
• 图表11：LME库存周环比+13475吨
• 图表12：三大交易所+上海保税区库存绝对低位
• 图表13：精废价差扩大至2000上方，废铜经济优势增加
• 图表14：CFTC非商业净多头持仓保持平稳
• 图表15：12月铜矿进口同比+9.3%，环比-5.9%
• 图表16：11月精铜进口同比-1.6%，环比+22.7%
• 图表17：11月废铜进口同比+75.7%，环比+23.8%
• 图表18：11月阳极铜进口同比-8.1%，环比+10.7%
• 图表19：11月精铜出口同比+12%，环比+68.7%
• 图表20：11月精铜产量同比+0.2%，环比+2.6%
• 图表21：11月中国精铜表观消费量环比增加
• 图表22：11月铜杆开工率62.86%，环比+5.73%
• 图表23：11月铜板带开工率79.32%，环比+5.64%
• 图表24：11月铜管开工率85.03%，环比+3.83%

免责声明

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