20260828-东吴证券-乖宝宠物-301498.SZ-2026年半年报点评_主粮高增延续_看好长期品牌市占率进一步提升_3页_489kb

乖宝宠物（301498）2026年半年报总结

核心内容

乖宝宠物发布2026年半年报，数据显示其上半年实现营收35.4亿元，同比增长10.0%，但归母净利润1.91亿元，同比下降49.6%，主要受毛利率下滑、品牌推广投入增加及汇兑损失影响。公司持续聚焦主粮及线上直销业务，推动收入结构优化，同时加大研发及品牌建设投入，以构建长期竞争优势。

主要观点

• 收入增长稳健：2026H1公司营收保持增长，主粮业务收入达23.3亿元，同比增长23.9%，占比进一步提升；线上直销渠道收入14.5亿元，同比增长20.0%，占比达41.2%。
• 利润承压明显：净利润下滑主要由毛利率下降（综合毛利率40.1%，同比-2.7pct）、销售费用率上升（24.3%，同比+3.2pct）及汇兑损失3096万元等导致，2026H1归母净利率为5.4%，同比-6.4pct。
• 研发投入持续加码：公司建设WarmData犬猫天性研究大数据中心，强化科研能力，构建“基础研究-技术转化-临床验证”全链条创新体系，提升产品竞争力。
• 盈利预测调整：考虑到外销受关税及汇率影响，以及国内自主品牌调整阶段，公司2026-2028年归母净利润预测由7.26/8.83/11.05亿元下调至4.26/6.46/8.12亿元，对应PE分别为36/24/19倍。
• 长期发展看好：公司坚持长期主义战略，自主品牌增长潜力大，国内宠物食品市场前景广阔，市占率有望进一步提升，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

财务预测

财务指标

风险提示

• 市场竞争加剧
• 自有品牌增长不及预期
• 原材料价格波动
• 品牌推广效果不及预期
• 汇率波动

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：
  • 吴劲草（S0600520090006）
  • 苏铖（S0600524120010）
  • 郊越（S0600524080008）

市场数据

总结

乖宝宠物作为国内宠物食品龙头，凭借主粮业务的强劲增长及线上直销渠道的持续扩张，展现出良好的市场潜力。尽管短期利润因毛利率下滑及品牌投入增加而承压，但公司通过强化科研与产品创新，构建长期竞争优势。未来随着市场结构优化及品牌矩阵完善，公司有望进一步提升市占率，实现可持续增长。