20180820-中泰证券-深信服-300454.SZ-云计算业务增长85_研发投入不断加大_4页_623kb

深信服公司分析总结

核心内容概述

深信服（300454）作为国内信息安全行业的领先企业，近年来在云计算业务方面取得了显著增长，同时持续加大研发投入，提升技术竞争力。分析师谢春生对该公司给予“买入”评级，认为其未来业绩增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现稳健：2018年上半年，公司实现营业收入11.78亿元，同比增长30.4%；归母净利润1.25亿元，同比增长12.9%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长13.5%。实际业绩增速好于预期。
• 云计算业务高速增长：云计算业务收入同比增长84.9%，达到2.88亿元，营收占比从17.2%提升至24.2%，显示出该业务的强劲发展势头。
• 研发投入持续增加：2018年上半年研发投入达3.20亿元，同比增长46.7%，占营业收入的比例为27.2%，研发费用占比持续上升，显示公司对技术创新的重视。
• 医疗行业成为新增长点：公司已覆盖全国40%以上的医疗用户，广东省近一半的医疗单位使用其产品，医疗行业或将成为公司未来的重要盈利增长点。
• 盈利预测积极：预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.48亿元、10.59亿元、13.58亿元，EPS分别为1.87元、2.65元、3.39元，对应PE分别为49倍、35倍、27倍，显示未来增长预期较高。

关键信息

财务数据概览

业务增长情况

• 信息安全业务：收入7.27亿元，同比增长24.2%，毛利率87.7%，略有下降。
• 云计算业务：收入2.88亿元，同比增长84.9%，毛利率56.3%，有所上升。
• 企业级无线业务：收入1.35亿元，同比增长5.5%，毛利率62.5%，略有下降。

研发与创新

• 研发投入同比增长46.7%，占营收比例达27.2%。
• 新增发明专利申请超过100件，国内外专利申请总量累计超750件，授权专利新增27件。
• 公司参与制定国家和行业标准28项，显示技术积累的深度与广度。

市场表现

• 当前市场价格为91.90元，市值为368亿元，流通市值为36.77亿元。
• 2018H1实际业绩好于预期，主要得益于增值税即征即退政策带来的非经常性收益。

投资建议与风险提示

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司在国内信息安全行业具有领导地位，云计算业务快速放量，未来有望成为主要业绩驱动因素，盈利预测积极，估值合理。

风险提示

• 政府对信息安全行业的投入不及预期。
• 云计算业务拓展不及预期。
• 研发过程中的技术与市场风险。
• 企业级无线市场竞争加剧的风险。

结论

深信服在信息安全和云计算领域持续发力，业绩表现稳健，研发投入显著增加，核心技术积累不断深化。公司已在国内医疗行业取得重要进展，未来或将成为新的盈利增长点。尽管存在一定的市场和政策风险，但整体发展态势良好，分析师维持“买入”评级，认为其未来6-12个月内相对基准指数涨幅有望超过15%。