金融工程量化月报：北向资金大幅加仓电子行业，机构调研组合超额显著-20230704-光大证券-18页_1009kb

总量研究总结

核心内容概述

本报告为2023年7月4日发布的金融工程量化月报，主要分析了北向资金、市场情绪、基金抱团程度、PB-ROE-50策略及机构调研策略的运行情况，并对有息负债率和财务成本负担率进行了负面清单跟踪，最后附有风险提示与附录。

主要观点与关键信息

1. 北向资金追踪

• 总量维度：2023年6月，万得全A指数上涨1.58%，北向资金净买入140.26亿元，资金情绪较上月有所好转。上半年累计净流入1833.24亿元。
• 交易盘与配置盘：配置盘净流入规模扩大，6月净流入242.02亿元，而交易盘净流出，6月净流入-77.87亿元。
• 行业配置：配置盘加仓电子、电力设备及新能源、机械，净卖出消费者服务、食品饮料、钢铁；交易盘净买入汽车、家电、传媒，净卖出有色金属、非银行金融、医药。
• 行业表现：电子行业获最大规模加仓（64.19亿元），家电行业涨幅最高（12.96%）；食品饮料行业遭最大规模净卖出（45.58亿元）。

2. 市场情绪追踪

• 上涨家数占比：该指标从低位回升，但未超过50%，表明市场仍有调整风险。
• 均线情绪指标：沪深300指数处于非情绪景气区间，快线与慢线同步向下，且快线在慢线下方，预计未来维持看空信号。
• 情绪指标应用：基于上涨家数占比和均线情绪指标的择时策略，近期表现不佳，市场情绪整体偏悲观。

3. 抱团基金分离度跟踪

• 分离度变化：截至2023年6月30日，抱团基金分离度震荡回升，基金抱团程度有所松动。
• 超额收益：近期抱团股与抱团基金的超额收益小幅上涨，表明市场中存在分化趋势。

4. 组合跟踪

4.1 PB-ROE-50策略

• 策略核心：基于PB-ROE定价模型，寻找预期差并叠加超预期因子。
• 业绩表现：
  • 基于中证500股票池：超额收益-0.77%
  • 基于中证800股票池：超额收益1.29%
  • 基于全市场股票池：超额收益0.85%
• 组合持仓：包括汤臣倍健、科伦药业、宁德时代等股票，具体见表4、表5、表6。

4.2 机构调研策略

• 公募调研选股：相对中证800超额收益2.75%
• 私募调研跟踪：相对中证800超额收益6.40%
• 策略构成：通过机构调研数据，结合被调研前的股票涨跌幅进行选股，具体见表8、表9。

5. 负面清单跟踪

5.1 有息负债率

• 宽松有息负债率：用于衡量企业偿债压力，相较于传统口径更具代表性。
• 高负债率股票：包括中毅达、现代投资、光智科技、美晨生态、建设机械等，传统口径下排名在100及以后。
• 表10：列出宽松有息负债率前30的股票。

5.2 财务成本负担率

• 财务成本负担率：定义为财务费用中利息费用与息税前利润的比率，用于衡量企业还息压力。
• 高负担率股票：包括吉林化纤、和佳退、王子新材、川投能源、恒实科技、南国置业等，指标数值均在10倍以上。
• 表11：列出财务成本负担率较高的股票。

6. 风险提示

• 模型风险：报告结果基于模型及历史数据，存在模型失效及历史数据无法重复验证的风险。
• 投资风险：投资者需注意数据假设带来的不确定性，以及估值方法的局限性。

附录与策略细节

• PB-ROE-50策略构造：
  • 基于Wilcox（1984）推导的PB-ROE定价模型，通过计算残差项并进行行业、市值中性化处理，筛选出向下偏离最大的股票。
  • 最终选取200只股票作为初选池，再结合SUE因子、JOR因子、ROIC增强因子、毛利率因子、DELTAROE因子，选出排名前50的股票组成最终组合。
• 行业评级体系：
  • 评级分为买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。
  • 基准指数为沪深300指数（A股）、恒生指数（港股）、纳斯达克或标普500（美股）。

总结

本报告通过分析北向资金的配置与交易行为，市场情绪变化，基金抱团情况，以及PB-ROE-50和机构调研策略的表现，为投资者提供了多维度的市场分析。同时，通过负面清单对高负债率和高财务成本负担率的公司进行风险提示，帮助投资者识别潜在风险点。整体来看，市场情绪偏弱，北向资金配置偏好TMT板块，而交易盘则偏好消费和金融板块，策略表现分化，需谨慎对待模型与数据的局限性。