20260201-国泰期货-铜产业链周度报告_28页_2mb

铜产业链周度报告总结

核心内容

本报告分析了2026年2月1日铜产业链的市场表现与基本面变化，指出铜的长期逻辑依然稳固，短期价格回调空间有限。宏观方面，特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，引发市场情绪波动，但其“保守主义复位”政策为铜价提供支撑。AI作为供给侧通缩力量，推动铜消费增长，预计2026年美国AI算力中心新增用铜量将达10.20万吨。

主要观点

• 宏观环境：美联储政策转向，降息预期上升，为AI发展提供支持，有利于铜需求。
• 供需变化：铜矿供应受扰动，加工费持续走弱，但精铜产量同比增加，进口减少。
• 价格波动：铜价震荡，价格区间在98000-110000元/吨之间，现货贴水收窄，价格回调吸引下游买货。
• 库存与持仓：全球铜库存小幅增加，COMEX库存增长明显；国内社会库存减少，沪铜持仓库存比处于历史低位。
• 交易策略：建议投资者逢低买货，利用期权策略对冲风险。

关键信息

供应端

• 铜精矿：进口同比增加，加工费持续弱势，港口库存减少。
• 再生铜：进口量同比增加，国产量大幅上升，精废价差扩大，进口亏损增加。
• 粗铜：进口环比增加，加工费回升。
• 精铜：产量同比增加，进口减少，现货进口亏损扩大。

需求端

• 开工率：铜材企业开工率环比回升，但整体仍处于低位。
• 利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回落。
• 原料库存：电线电缆企业原料库存持续低位。
• 成品库存：铜杆成品库存高位，电线电缆成品库存减少。

消费端

• 表观消费：1-11月表观消费量同比增长5.44%，电网投资仍是重要支撑。
• 行业表现：空调产量下降，新能源汽车产量处于历史同期高位。

交易端

• 波动率：LME、SHFE、COMEX铜波动率较高。
• 价差：沪铜期限结构较弱，LME铜现货贴水扩大，COMEX近端价差收窄。
• 持仓：SHFE、COMEX铜持仓减少，LME、INE铜持仓增加。
• 库存：全球铜总库存增加，COMEX库存增量明显，国内社会库存减少。
• 现货升贴水：国内现货贴水收窄，洋山港铜溢价回升，美国铜溢价扩大。

数据概览

交易建议

• 投资者应关注铜价的长期基本面，维持逢低买货策略。
• 鉴于铜价波动率较高，建议使用期权策略对冲风险。
• 美国AI算力中心的持续建设将为铜需求提供支撑，关注其对铜价的影响。

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资料来源

• SMM
• 同花顺iFinD
• 国泰君安期货研究
• Bloomberg