20260201-华源证券-有色金属大宗金属周报_宏观波动加剧_铜铝价格或迎来震荡调整_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结（2026年02月01日）

行业综述

核心内容

2026年1月26日至1月30日期间，有色金属行业整体表现优于上证指数，板块涨幅达3.37%，跑赢上证指数3.81个百分点，位居申万板块第4名。市场表现分化，黄金、铜和钨板块涨幅居前，而钴、铜材和锂板块跌幅居后。

主要观点

• 宏观波动加剧：美联储暂停降息并提名鹰派候选人凯文·沃什，导致美元指数走强，引发金银铜等商品多头平仓，造成市场短期流动性冲击。
• 板块估值变化：申万有色板块PE_TTM为34.99倍，PB_LF为4.32倍，与万得全A相比分别高出150%和225%，显示板块估值较高。
• 重要公告：
  • 中国铝业拟收购巴西铝业公司股权，涉及约42.11亿元人民币。
  • 赣锋锂业2025年业绩预告显示，预计实现归母净利润11.0-16.5亿元，同比扭亏为盈。

工业金属

铜

• 价格走势：本周伦铜上涨3.54%，沪铜上涨2.31%，纽铜上涨0.51%。
• 库存变化：伦铜库存增加1.91%，沪铜库存增加3.13%，纽铜库存增加2.69%。
• 冶炼费用：铜冶炼加工费为-50.3美元/吨，硫酸价格上涨1.75%，铜冶炼毛利为-1845元/吨，亏损收窄。
• 主要观点：宏观波动加剧，铜价或迎来震荡调整；铜矿供给端扰动频发，供需格局或将由紧平衡转向短缺，叠加美联储降息周期，铜价有望突破上行。

铝

• 价格走势：伦铝下跌1.39%，沪铝上涨4.89%。
• 库存变化：伦铝库存减少2.28%，沪铝库存增加10.01%，国内现货库存增加5.25%。
• 原料价格：氧化铝价格下跌0.57%，阳极价格持平。
• 主要观点：电解铝需求维持稳定增长，甚至存在超预期可能，国内电解铝运行产能接近天花板，海外项目进度缓慢，或出现短缺，铝价有望进入上行周期。

铅锌

• 价格走势：伦铅下跌1.23%，沪铅下跌0.12%；伦锌上涨3.40%，沪锌上涨7.14%。
• 库存变化：伦铅库存减少4.46%，沪铅库存增加4.20%；伦锌库存减少1.35%，沪锌库存减少10.93%。
• 主要观点：铅锌库存变化较大，冶炼毛利亏损收窄，需求端维持稳定。

锡镍

• 价格走势：伦锡下跌0.47%，沪锡上涨5.14%；伦镍下跌6.23%，沪镍上涨0.46%。
• 库存变化：伦锡库存减少1.39%，沪锡库存增加7.70%；伦镍库存增加0.90%，沪镍库存增加9.06%。
• 主要观点：锡价上涨，库存小幅波动；镍价波动较大，国内镍铁企业盈利扩大，印尼镍铁企业盈利上涨。

能源金属

锂

• 价格走势：锂辉石价格下跌6.50%，锂云母价格下跌3.12%，碳酸锂价格下跌6.14%，氢氧化锂价格下跌1.86%。
• 毛利变化：以锂辉石为原料的冶炼毛利为6115元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-7090元/吨。
• 主要观点：锂电需求“淡季不淡”，磷酸铁锂1月产量同比增长57%，出口退税取消可能拉动“抢出口”需求，锂盐进入去库周期，锂价有望进入由需求驱动的上行周期。

钴

• 价格走势：MB钴上涨0.58%，国内电钴价格上涨4.67%。
• 毛利变化：国内冶炼厂毛利上涨72.51%，刚果原料钴企毛利上涨8.20%。
• 主要观点：钴原料偏紧格局仍未改变，钴价有望延续上涨，建议关注春节后下游补库。

风险提示

1. 下游复产不及预期风险；
2. 国内房地产需求不振风险；
3. 新能源汽车增速不及预期风险。

投资建议

• 铜：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业；
• 铝：建议关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方；
• 锂：建议关注雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、大中矿业（铁矿+锂）、赣锋锂业（锂+储能+固态电池）、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业；
• 钴：建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（涨幅>20%）、增持（涨幅5%-20%）、中性（涨幅-5%至5%）、减持（涨幅<-5%）；
• 行业投资评级：看好（行业指数超越市场基准）、中性（行业指数与市场基准持平）、看淡（行业指数弱于市场基准）；
• 基准指数：A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或纳斯达克指数。

总结

有色金属行业在2026年初表现优于大盘，铜、铝、锂等金属价格波动较大，但长期来看，供给端扰动和需求端增长可能推动部分金属价格上行。建议关注具备资源优势和多元化业务的龙头企业。同时，需警惕下游复产不及预期、房地产需求不振及新能源汽车增速不及预期等风险。