20180827-安信证券-至纯科技-603690.SH-H1战略重点布局半导体成效显现_主营业务多点开花_4页_365kb
报告摘要
至纯科技 (603690.SH) 2018年半年度总结
核心内容
至纯科技在2018年上半年实现了主营业务的多点开花，尤其是在半导体领域表现尤为突出，显示出其战略转型的成效。尽管净利润出现下降，但公司整体财务状况良好，盈利能力持续增强。
主要观点
- 营收增长：2018年上半年公司实现营业收入1.88亿元，同比增长19.13%。
- 毛利率改善：公司整体毛利率同比增长2.65%，显示成本控制能力提升。
- 净利润下降：归母净利润同比下降23.71%，主要由于期间费用率上升及园区补贴减少。
- 半导体业务增长显著：半导体业务营收占比达69.42%，同比增长62.93%，成为业绩增长的主要驱动力。
- 客户拓展：公司已获得中芯国际、合肥长鑫、武汉长储、南京台积电等多家优质客户的12寸产线订单。
- 技术整合：拟收购波汇科技，整合其光纤传感监控系统及智能算法技术，增强公司研发实力。
- 盈利承诺：波汇科技承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于3200万、4600万和6600万元，显著提升公司业绩。
- 投资建议：公司维持买入-A评级，6个月目标价为30.24元，对应2019年42倍动态市盈率。
- 行业前景：未来半导体行业将维持高景气度，预计公司相关业务在晶圆厂总投资中占比超4%，达240亿元。
- 其他业务增长：LED及光伏业务收入分别增长95.45%和165.35%，受益于下游行业高景气。
关键信息
财务表现
| 项目 | 2016 (百万元) | 2017 (百万元) | 2018E (百万元) | 2019E (百万元) | 2020E (百万元) |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 263.3 | 369.1 | 568.6 | 855.6 | 1,142.3 |
| 净利润 | 45.3 | 49.3 | 92.2 | 151.7 | 202.8 |
| 每股收益(元) | 0.22 | 0.23 | 0.44 | 0.72 | 0.96 |
财务指标
| 指标 | 2016 (%) | 2017 (%) | 2018E (%) | 2019E (%) | 2020E (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 37.7% | 39.0% | 43.2% | 42.3% | 42.2% |
| 净利润率 | 17.2% | 13.4% | 16.2% | 17.7% | 17.8% |
| ROE | 15.5% | 12.2% | 18.7% | 25.1% | 26.8% |
| ROIC | 11.5% | 15.4% | 15.7% | 32.1% | 61.0% |
估值指标
| 指标 | 2016 (倍) | 2017 (倍) | 2018E (倍) | 2019E (倍) | 2020E (倍) |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 (PE) | 113.2 | 104.0 | 55.6 | 33.8 | 25.3 |
| 市净率 (PB) | 17.5 | 12.7 | 10.4 | 8.5 | 6.8 |
风险提示
- 行业竞争加剧
- 下游需求波动
未来展望
至纯科技正积极布局半导体领域，通过技术整合与市场拓展，有望在未来几年持续受益于行业高景气度及国产替代趋势，从而提升整体盈利能力与市场竞争力。
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