军工行业2018年报及2019年一季报总结：增长趋势明确，ROE水平不断提高-20190520-华创证券-26页_1mb

军工行业2018年报及2019年一季报总结

核心内容概述

军工行业在2018年及2019年一季度保持增长趋势，整体盈利能力有所改善，ROE水平稳步提升。尽管部分细分行业和企业出现利润下滑，但整体行业仍表现出较强的韧性。

主要观点

• 增长趋势：2018年军工板块收入增长8.42%，净利润增长13.51%；2019年一季度收入增长17.85%，净利润增长52.93%。
• 盈利能力：净利率在2018年提升0.23个百分点，2019年一季度提升0.80个百分点，主要得益于期间费用率的下降。
• 资产负债率：2018年军工板块整体资产负债率下降0.92个百分点至51.34%，其中船舶板块下降3.29个百分点，而民企资产负债率上升3.89个百分点。
• 现金流状况：2018年整体经营性现金流和自由现金流有所减少，但跨行业配套、航天和兵器装备板块现金流改善明显，民企现金流好于国企。
• ROE提升：ROE在2015年后明显提升，2016-2018年稳定在3.84%-3.96%，主要受益于净利率的改善，总资产周转率稳定，权益乘数下降。

关键信息

利润表分析

2018年

• 整体营收：3870.96亿元，同比增长8.42%。
• 整体净利润：148.59亿元，同比增长13.51%。
• 毛利率：17.09%，同比下降0.77个百分点。
• 期间费用率：12.08%，同比下降0.78个百分点。
• 净利率：3.73%，同比上升0.23个百分点。
• 收入增长企业：56家，占比76%。
• 净利润增长企业：52家，占比70%。

2019年Q1

• 整体营收：718.25亿元，同比增长17.85%。
• 整体净利润：29.98亿元，同比增长52.93%。
• 毛利率：16.74%，同比下降0.45个百分点。
• 期间费用率：14.03%，同比下降0.62个百分点。
• 净利率：4.16%，同比上升0.80个百分点。
• 收入增长企业：54家，占比73%。
• 净利润增长企业：52家，占比70%。

资产负债表分析

2018年

• 总资产：8854.99亿元，同比增长6.04%。
• 总负债：4546.59亿元，同比增长4.18%。
• 净资产：3948.65亿元，同比增长11.20%。
• 资产负债率：51.34%，同比下降0.92个百分点。
• 存货：1708.68亿元，同比增长0.88%。
• 预收账款：417.85亿元，同比下降8.67%。
• 预付账款：357.68亿元，同比增长19.64%。
• 资产负债率最低：跨行业配套（42.29%），同比增加2.84个百分点。
• 资产负债率最高：船舶（54.77%），同比下降3.29个百分点。
• 存货增长显著：跨行业配套和兵器装备分别增长16.04%和15.62%。
• 预收账款增长显著：跨行业配套和兵器装备分别增长37.36%和74.63%。

现金流量表分析

• 整体经营性现金流净额：102.90亿元，同比下降74.56亿元。
• 整体自由现金流：-49.02亿元，同比下降174.13亿元。
• 经营性现金流改善：跨行业配套、航天和兵器装备板块改善明显。
• 自由现金流改善：跨行业配套和航天板块改善。
• 民企现金流好于国企：2018年民企经营性现金流为10.48亿元，自由现金流为14.49亿元，同比均有所改善。
• 中上游现金流改善：2018年中上游经营性现金流和自由现金流均有所改善。

ROE分析

• 整体ROE：2015年为2.85%，2016-2018年分别为3.84%、3.95%和3.96%。
• ROE提升原因：净利率提升，总资产周转率稳定，权益乘数下降。
• 跨行业配套ROE最高：但近年呈下降趋势，主要受净利率下滑影响。
• 船舶ROE最低：2017年和2018年分别为0.32%和0.94%。
• 国企ROE逐年提升：主要得益于净利率提升。
• 民企ROE大幅下滑：主要因净利率大幅下降。
• 中上游ROE下降：净利率和总资产周转率均下降。
• 中下游ROE提升：主要得益于净利率提升。

风险提示

• 装备列装速度低于预期。
• 改革进展低于预期。

推荐

• 维持推荐。

华创证券研究所信息

• 证券分析师：卫喆
• 电话：021-20572551
• 邮箱：weizhe@hcyjs.com
• 执业编号：S0360518120002

行业基本数据

图表目录

• 图表1：近四年军工板块整体营业收入情况
• 图表2：近四年军工板块整体归母净利润情况
• 图表3：2018军工板块营收和归母净利润及其增速
• 图表4：2018年军工板块毛利率、费用率及净利率
• 图表5：军工板块整体毛利率、费用率和净利率
• 图表6：细分板块毛利率
• 图表7：细分板块费用率
• 图表8：细分板块净利率
• 图表9：不同产权属性毛利率
• 图表10：不同产权属性费用率
• 图表11：不同产权属性净利率
• 图表12：不同产业链环节毛利率
• 图表13：不同产业链环节费用率
• 图表14：不同产业链环节净利率
• 图表15：军工板块整体单季度营业收入情况
• 图表16：军工板块整体单季度归母净利润情况
• 图表17：2019Q1军工板块营收和归母净利润及其增速
• 图表18：2019Q1军工板块毛利率、费用率及净利率
• 图表19：军工板块整体毛利率、费用率和净利率（单季）
• 图表20：细分板块毛利率（单季）
• 图表21：细分板块费用率（单季）
• 图表22：细分板块净利率（单季）
• 图表23：不同产权属性毛利率（单季）
• 图表24：不同产权属性费用率（单季）
• 图表25：不同产权属性净利率（单季）
• 图表26：不同产业链环节毛利率（单季）
• 图表27：不同产业链环节费用率（单季）
• 图表28：不同产业链环节净利率（单季）
• 图表29：军工板块整体资产负债率（%）
• 图表30：细分板块资产负债率（%）
• 图表31：不同产权属性资产负债率（%）
• 图表32：不同产业链环节资产负债率（%）
• 图表33：2018年军工板块资产和负债变动
• 图表34：2018年军工板块存货、预收及预付变动
• 图表35：2018年军工板块固定资产、在建工程、无形资产及商誉变动
• 图表36：2018年经营性现金流及自由现金流
• 图表37：军工板块整体ROE（%）
• 图表38：军工板块整体净利率
• 图表39：军工板块整体总资产周转率（次）
• 图表40：军工板块整体权益乘数
• 图表41：细分板块ROE（%）
• 图表42：不同产权属性ROE（%）
• 图表43：不同产业链环节ROE（%）
• 图表44：截至2019Q1军工板块市值前十公司
• 图表45：截至2019Q1军工板块总资产规模前十公司
• 图表46：截至2019Q1军工板块净资产规模前十公司
• 图表47：2019Q1军工板块资产负债率前十公司
• 图表48：2018年军工板块ROE前十公司
• 图表49：2018年军工板块ROE提升幅度前十公司
• 图表50：2018年营业收入规模前十大公司
• 图表51：2019Q1营业收入规模前十大公司
• 图表52：2018年营业收入增速前十公司
• 图表53：2019Q1营业收入增速前十公司
• 图表54：2018年归母净利润规模前十大公司
• 图表55：2019Q1归母净利润规模前十大公司
• 图表56：2018年归母净利润增速前十公司
• 图表57：2019Q1归母净利润增速前十公司
• 图表58：2018年毛利率前十公司
• 图表59：2019Q1毛利率前十公司
• 图表60：2018年净利率前十公司
• 图表61：2019Q1净利率前十公司