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家电行业2015年投资策略总结

核心内容

2015年家电行业面临“类债券”价值重估和“转型改革”红利释放的双重机遇。行业基本面稳定，需求平稳增长，竞争格局变化值得关注。投资建议聚焦于具备“类债券”属性和转型改革潜力的白马股，如格力电器、美的集团、青岛海尔、老板电器、亿利达等。

主要观点

• “类债券”价值重估：家电行业作为稳定收益资产，具备高分红、稳定增长和良好流动性特征，预计会受益于机构配置比例的提升。
• 转型改革红利释放：公司治理优化、战略方向调整、渠道管理创新等改革措施有望释放经营活力，推动估值修复和盈利增长。
• 市场环境改善：地产政策松动、沪港通引入国际资金，为家电行业估值体系国际化提供契机。
• 行业竞争格局变化：白电龙头在智能化、高端化趋势下持续受益，小家电健康化、智能化需求增长显著。

关键信息

1. “类债券”资产特征

• 质地优良：收入和净利润稳定增长。
• 分红稳定：股息率（TTM）不低于2%。
• 流动性好：总市值不低于300亿元，流通市值不低于100亿元。

2. “类债券”资产分布

• 银行（11家）：如建设银行、工商银行等。
• 食品饮料（4家）：如双汇发展、五粮液等。
• 家用电器（3家）：如格力电器、美的集团、青岛海尔。

3. 白电龙头投资价值

• 格力电器：优质“类债券”资产，股息率可达6.5%，预计15-16年EPS分别为5.28元和6.25元，PE分别为5.8倍和4.9倍，评级为“买入”。
• 美的集团：EPS预计15-16年分别为3.08元和3.64元，PE分别为6.1倍和7.3倍，评级为“买入”。
• 青岛海尔：EPS预计15-16年分别为1.98元和2.31元，PE分别为8.9倍和7.6倍，评级为“增持”。
• 老板电器：EPS预计15-16年分别为2.24元和2.97元，PE分别为15.2倍和11.5倍，评级为“买入”。

4. 转型与改革亮点

• 青岛海尔：引入KKR优化治理结构，布局U+智慧开放平台，推动智能家居发展。
• 格力电器：期待国企改革，引入战略投资者，提升公司治理和市值管理。
• 老板电器：实施渠道变革，引入“事业合伙人制度”，提升三四线市场竞争力。
• 美的集团：与阿里合作推进M-smart战略，推动智能家居发展。

5. 行业基本面分析

• 空调：内销增速3%，出口增速3%，经销商备货谨慎，提价压力较大。
• 冰箱：内销持平，出口增长8%，高端产品占比提升。
• 洗衣机：内销微增2%，出口微降1.4%，滚筒洗衣机占比提升带动均价上涨。
• 彩电：内销复苏5%，出口增长21%，面板价格回升，终端提价压力仍存。
• 小家电：健康家电需求旺盛，空净产品销售额同比增长66%，传统品类加速高端化。

6. 市场趋势与投资建议

• 投资评级：行业整体“看好”（overweight），重点推荐“类债券”资产及转型改革潜力股。
• 推荐个股：格力电器（买入）、美的集团（买入）、青岛海尔（增持）、老板电器（买入）、亿利达（增持）。
• 小市值成长股：如日出东方、天银机电、浙江美大、爱仕达等值得关注。

结论

2015年家电行业在“类债券”价值重估和“转型改革”红利释放的双重驱动下，具备较高的投资价值。龙头企业在稳定增长、高分红和改革转型方面表现突出，估值修复和业绩提升空间较大。投资者应关注行业基本面变化、政策影响及企业改革进展，把握投资机会。