20260909-国信证券-爱柯迪-600933.SH-上半年营收增长24_稳步推进新兴业务产品布局_7页_1mb

爱柯迪（600933.SH）总结

核心内容

爱柯迪（600933.SH）在2026年上半年实现了营收增长24.42%，达到42.92亿元。然而，归母净利润同比下降16.7%，主要受汇兑损益由收益转为损失，以及海运费、铝价等原材料价格上涨的影响。尽管如此，公司二季度营收同比增长33%，环比增长23%，显示出强劲的业务增长势头。

主要观点

1. 营收增长显著

   • 公司上半年营收同比增长24.42%，达到42.92亿元。
   • 卓尔博并表对营收增长有明显贡献。
   • 第二季度营收同比增长33%，环比增长23%，显示业务持续向好。

2. 利润承压

   • 上半年毛利率由29.3%降至26.9%，主要受原材料价格波动及并表影响。
   • 第二季度毛利率为26.5%，同比下降3.2个百分点，环比下降0.8个百分点。
   • 归母净利率为10.9%，同比下降6.8个百分点，环比下降0.5个百分点。
   • 财务费用率因汇兑损益上升至1.57%，同比增加5.76个百分点。

3. 新兴业务布局加速

   • 公司在机器人结构件、光模块压铸壳体等新兴领域业务布局加快。
   • 多个项目已完成开发验证并实现小批量订单交付。
   • 2026年上半年获得全生命周期新业务约101.85亿元，其中具身智能结构件约5亿元，光模块散热器压铸壳体业务约2500万元。

4. 全球化业务进展

   • 公司持续推进“全球制造基地+区域供应枢纽”产能网络建设。
   • 墨西哥二期工厂投产，提升北美市场响应速度。
   • 马来西亚生产基地再生资源生产进入量产准备阶段，保障原材料供应并拓展东南亚市场。

5. 员工持股计划

   • 公司发布第七期员工持股计划草案，拟涉及753人，占员工总数6.77%。
   • 考核目标设定为2027-2029年收入增速分别为11.26%、19.71%、28.80%，彰显公司对长期发展的信心。

6. 投资建议

   • 调整盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为13.06亿元、16.08亿元、19.31亿元。
   • 维持“优于大市”评级，认为公司海外及中大件业务持续放量，新兴业务加速落地。

关键信息

• 财务预测与估值

  • 2026年预计净利润13.06亿元，同比增长11.5%。
  • 预计2026-2028年每股收益分别为1.27元、1.56元、1.87元。
  • 市盈率（PE）预计从2026年的11降至2028年的7，估值持续走低。
  • 市净率（PB）预计从2026年的1.3降至2028年的1.1，显示资产价值被市场逐步认可。

• 资产负债与现金流

  • 2026年资产负债率预计为43%，略有下降。
  • 2026年经营活动现金流预计为1243亿元，显著改善。
  • 投资活动现金流预计为-1217亿元，主要用于扩大产能和布局全球化。

• 可比公司估值

  • 星源卓镁（301398.SZ）：PE从2026年的42降至2028年的23。
  • 旭升集团（603305.SH）：PE从2026年的26降至2028年的22。
  • 爱柯迪（600933.SH）：PE预计持续下降，从2026年的11降至2028年的7。

风险提示

• 行业竞争加剧风险。
• 原材料价格上涨风险，尤其是铝合金价格波动对利润的影响。

结论

爱柯迪作为国内精密压铸龙头，受益于新能源车轻量化趋势及三电系统需求增长，其新兴业务布局加速，全球化进程持续推进。尽管短期内因原材料及汇兑影响利润承压，但公司具备良好的盈利能力和稳定的客户基础，未来增长潜力较大。因此，维持“优于大市”评级，建议关注其在机器人、光模块等新兴领域的布局及全球化产能扩张带来的长期价值提升。