20210130-中泰证券-成都先导-688222.SH-业绩符合预期_Q4恢复显著_2021年有望回归快速增长_4页_567kb

成都先导（688222.SH）投资分析总结

核心内容概述

成都先导是一家专注于药物发现的CRO（合同研究组织）公司，其业务覆盖全球市场，技术实力领先。公司于2020年完成对Vernalis的收购，进一步巩固了其在全球药物发现领域的领先地位。尽管2020年受疫情影响，业绩出现下滑，但Q4恢复显著，预计2021年将回归快速增长。

业绩表现与预测

• 2020年业绩预告：公司预计2020年实现营业收入2.4-2.5亿元，同比下降7.4%-8.9%；归母净利润5777.0-6817.0万元，同比下降43.3%-52.0%；扣非归母净利润3803.0-4403.0万元，同比下降40.7%-48.8%。
• Q4恢复显著：预计2020Q4营业收入1.17亿元，归母净利润4836.0万元，扣非归母净利润4095.0万元，同比增长分别为7.5%、5.2%、0.5%，环比增长分别为198.2%、5997.6%、545.6%。
• 盈利预测：2020-2022年公司收入分别为2.4亿、3.9亿和5.6亿元，同比增长分别为-8.2%、60.9%、42.6%；归母净利润分别为0.6亿、1.0亿和1.9亿元，同比增长分别为-47.6%、66.2%、77.0%；EPS分别为0.2元、0.3元和0.5元。

主要观点

• 业绩符合预期，Q4环比改善显著：公司业务在Q4迅速恢复，主要得益于海外疫情逐步缓解及客户复工，同时国内业务拓展初见成效。
• 技术优势与业务协同：公司DEL技术处于全球第一阵营，库类别与分子数量国内领先。与Vernalis R&D的协同效应显著，SBDD/FBDD技术与DEL互补，成本与时间优势明显，有望成为药物发现主流。
• 研发管线丰富，2021年有望申报IND：公司拥有多个处于临床早期或PCC阶段的新药项目，包括HG146、HG030、HG381等，项目价值提升将推动业绩弹性增长。
• 投资建议：公司是全球领先的药物发现CRO公司，未来增长潜力大，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场数据：当前市场价格为26.69元，市值为10694.15百万元，流通市值为712.36百万元。
• 财务模型预测：
  • 资产负债表：2020E资产总计1411百万元，负债合计88百万元，归属母公司股东权益1323百万元。
  • 利润表：2020E营业收入243百万元，净利润63百万元，归母净利润63百万元，EPS为0.16元。
  • 现金流量表：2020E经营活动现金流为35百万元，投资活动现金流为-144百万元，筹资活动现金流为770百万元。
• 财务比率：
  • 成长能力：2020E营业收入增长率-8.2%，归母净利润增长率-47.6%。
  • 获利能力：2020E毛利率81.1%，净利率25.9%，ROE为4.8%。
  • 估值比率：2020E P/E为169.84，P/B为8.08，EV/EBITDA为171。

风险提示

• 新冠疫情后业务恢复不及预期
• 新药项目对外转让的不确定性
• 业务单一风险
• “靶点排他机制”不利影响
• 客户相对集中风险
• 核心技术人员流失风险

投资评级说明

• 股票评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：未提及具体行业评级，但提及了不同市场的基准指数。

附注

• 报告数据截止至2021年1月30日。
• 报告由中泰证券研究所发布，分析师为祝嘉琦，研究助理为崔少煜。
• 报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。