深度报告-20240806-国联证券-周大生-002867.SZ-品牌运营灵活_行业企稳下业绩修复可期_31页_3mb

周大生公司深度报告核心总结

行业前景
2024年国内珠宝行业景气度企稳回升。虽2024年金价上涨抑制部分消费需求，但5月珠宝零售额降幅边际收窄，叠加七夕、中秋、国庆等消费旺季临近，行业有望触底回升。2020年起非婚配饰市场加速拓展，头部品牌集中度提升，黄金珠宝进入更稳健的增长阶段。

公司概况
周大生是中国内地中高端主流市场钻石珠宝领先品牌，成立于1999年并于2017年上市。通过产品结构优化（调整黄金产品为主力、钻石为核心），推行“省代模式”加速渠道下沉，加上品牌宣传（联名《国家宝藏》等），巩固规模/份额优势。

产品与渠道策略
• 产品结构：2024年起主营产品由钻石向黄金倾斜，因除培育钻石冲击毛利率逐 year 小幅下行外，黄金产品依托保值属性和需求增长带来强劲收入增速（预计24-26年复合增长167%）。
• 渠道发展：自营门店稳健扩张，加盟门店高速下沉，形成覆盖一二线至三四线的密度优势。

财务数据亮点
公司ROE稳健，在同业中排名靠前；低线城市渗透仍有较大空间。股东回报稳定，上市以来分红持续。

盈利预测

• 24-26年收入CAGR167%，归属母公司净利润CAGR128%。
• 估值：PE从85倍降至66倍，ROIC持续提升。

风险提示
原材料价格波动、存货管理、连锁扩张、加盟拓展等经营风险需关注。

投资建议
首次给予“买入”评级，认为公司具备业绩修复弹性，建议积极布局早期阶段。

整理基于国联证券研究报告核心内容，提炼出关键信息和逻辑链条，保留了对企业战略与市场机会的判断。