港股餐饮行业2020年度业绩综述：头部品牌加快拓店提效，龙头长期增长可期-20210411-广发证券-27页_1mb

港股餐饮行业2020年度业绩综述总结

核心内容

2020年港股餐饮行业整体受到疫情影响，收入和利润承压，但部分龙头品牌表现突出，展现出较强的恢复能力和扩张意愿。

收入与利润情况

• 收入表现：2020年，海底捞、九毛九、呷哺呷哺、百胜中国收入同比分别增长7.8%、1.0%、下降9.5%、下降5.8%。20年下半年以来，随着疫情控制，餐饮行业逐步回暖，海底捞、太二、凑凑、肯德基收入同比分别增长28.2%、74.5%、53.9%、9.1%。
• 净利润表现：2020年，海底捞、九毛九、呷哺呷哺、百胜中国分别实现归母净利润3.1亿元、1.2亿元、183万元和7.8亿美元，同比分别下降86.8%、24.5%、99.4%、增长10.0%。九毛九、呷哺呷哺、百胜中国调整后净利润分别为1.2亿元、1.3亿元、1.5亿美元，同比分别下降46.4%、67.1%、79.0%。
• 成本结构：重点公司食材成本整体控制较好，但因拓店加快，租金、人工等成本有所上升。

经营恢复情况

• 翻台率/翻座率：2020年，海底捞和凑凑翻台率分别为3.5和2.5，太二、九毛九、呷哺呷哺翻座率分别为3.8、1.7和2.3。太二下半年翻座率提升至4.0，凑凑同口径下恢复到4.0以上。
• 同店增长：海底捞、呷哺呷哺、九毛九、太二、凑凑、肯德基、必胜客同店增速同比分别-17.7%、-23.9%、-34.0%、-9.3%、-9.5%、-8.0%、-14.0%。其中太二下半年同店增速回升至3.9%，恢复正增长。
• 客单价：重点品牌客单价大多上涨，海底捞、九毛九、太二、呷哺呷哺、凑凑客单价分别为110.1元、60元、79元、62.3元、126.6元，同比分别增长4.7%、3.4%、5.3%、11.6%和下降3.7%。

开店情况

• 门店扩张：2020年，海底捞、九毛九、太二、呷哺呷哺、凑凑、肯德基、必胜客分别新增544家、109家、233家、91家、140家、840家、7166家门店。
• 门店分布：海底捞、太二、肯德基新开门店主要集中在低线城市，推动门店下沉和加密。九毛九则主要聚焦广东省内和海南省的门店运营，同时推进品牌转型。

食品与零售布局

• 新品牌与新业态：九毛九推出“怂重庆火锅厂”等新品牌，海底捞持续孵化多个新品牌，如奶茶、米粉、面馆等。
• 供应链与零售：九毛九通过配售资金加强供应链建设，百胜中国收购黄记煌并拓展咖啡和零售业务，如“K咖啡”、“Lavazza”、“Kaifengcai”等。

主要观点

1. 疫情对行业影响显著：2020年餐饮行业整体收入承压，但部分龙头品牌如太二、凑凑、海底捞恢复较好，展现出较强的抗风险能力。
2. 龙头品牌逆势扩张：尽管疫情冲击，但海底捞、太二、肯德基等头部品牌仍加快开店节奏，推动门店网络下沉和加密。
3. 经营能力提升：餐饮企业通过数字化、会员体系、供应链优化等手段，提高经营效率和盈利能力，提升客户粘性。
4. 长期成长可期：疫情或加速餐饮行业格局重塑，龙头凭借品牌、资金、供应链优势，有望在后疫情时代实现长期增长。
5. 风险提示：疫情发展不确定性、门店扩张不及预期、行业竞争加剧及成本上涨等风险需关注。

关键信息

• 重点公司门店数：海底捞1298家、九毛九98家、太二233家、呷哺呷哺1061家、凑凑140家、肯德基7166家、必胜客2355家。
• 重点公司收入：海底捞286.1亿元、九毛九27.1亿元、呷哺呷哺54.6亿元、百胜中国82.6亿美元。
• 重点公司净利润：海底捞3.1亿元、九毛九1.2亿元、呷哺呷哺183万元、百胜中国7.8亿美元。
• 重点公司调整后净利润：九毛九1.2亿元、呷哺呷哺1.3亿元、百胜中国1.5亿美元。
• 重点公司经营利润率：九毛九4.6%、太二16.2%、呷哺呷哺6.9%、凑凑13.4%、肯德基16.3%、必胜客10.5%。
• 重点公司新开门店数：海底捞544家、九毛九109家、太二233家、呷哺呷哺91家、凑凑140家、肯德基840家、必胜客7166家。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2021-04-11

重点公司估值与财务分析

风险提示

1. 疫情发展存在不确定性，可能影响堂食需求。
2. 新餐厅拓展不及预期。
3. 行业竞争加剧，租金和人力成本上涨风险。

相关研究

• 新式茶饮行业专题之二:奈雪的茶：2021-02-28，茶饮第三空间引领者，场景丰富、门店扩张可期。
• 新式茶饮行业专题：2021-02-11，茶饮成长空间，品牌和供应链打造龙头竞争壁垒。
• 社会服务行业公募基金：2021-01-26，20Q4行业维持超配，公募继续增持免税、酒店。

图表索引

• 图1-图4：展示重点餐饮品牌收入规模及增速。
• 图5-图10：展示重点公司归母净利润、经营利润率、成本结构等关键财务指标。
• 图11-图14：展示原材料及消耗品、人工成本、租金及折旧摊销等占比变化。
• 图15-图19：展示重点公司存货周转、经营活动净现金流、现金储备等经营状况。
• 图20-图28：展示重点品牌翻台率/翻座率、同店增速、客单价变化及外卖占比提升情况。
• 图30-图46：展示重点公司门店数量变化、开店策略、新品牌拓展及供应链布局情况。

分析师信息

• 安鹏：首席分析师，上海交通大学金融学硕士，联系方式：021-38003693，anpeng@gf.com.cn
• 沈涛：首席分析师，上海交通大学金融学硕士，联系方式：010-59136693，shentao@gf.com.cn
• 高鸿：研究助理，南加州大学硕士，2019年加入广发证券发展研究中心，联系方式：021-38003690，gfgaohong@gf.com.cn