20170821-西南证券-游族网络-002174.SZ-国内海外双管齐下_助力公司长线发展_25页_2mb

游族网络专题报告总结

核心内容概述

游族网络（002174）是一家以“精品化、全球化、大IP化”为核心战略的互动娱乐公司。公司自2009年成立以来，依托页游市场起家，于2013年借壳上市，并逐步向移动游戏市场转型。2017年，公司发布“买入”评级，目标价为33.12元，当前价为29.58元，预计2017-2019年EPS分别为1.07元、1.39元、1.77元，归母净利润分别为9.20亿元、11.94亿元、15.25亿元。公司以全球市场为重要发展方向，海外业务收入占比超过50%，并成功代理《狂暴之翼》等游戏，成为全球畅销ARPG手游之一。

主要观点

• 战略布局清晰：游族网络长期坚持“精品化、全球化和大IP化”的发展战略，注重自主研发与IP合作，强化市场竞争力。
• 手游增长迅速：2016年手游收入达到12.8亿元，同比增长77.9%。《狂暴之翼》于2017年5月进入放量期，月流水达4100万美元，DAU达150万，成为首个在海外取得成功的大IP手游。
• 页游市场稳定：尽管页游市场整体萎缩，但游族网络凭借头部产品如《盗墓笔记》、《女神联盟2》和《大皇帝》保持稳定增长，2016年页游收入达12.3亿元，同比增长51.8%。
• 海外布局完善：公司海外业务收入在2016年达12.7亿元，同比增长64.5%，占整体营收的50.1%。公司通过收购德国页游商Big Point，加强了在欧洲市场的发行能力，并积极拓展欧美、中东等新兴市场。
• IP储备丰富：公司拥有《权利的游戏》、《三体》等全球顶级IP，以及《女神联盟》、《少年三国志》等自研IP，同时布局泛娱乐产业，拓展内容生态。
• 研发实力强：公司拥有八大工作室，各司其职，专注不同游戏类型的研发。2016年研发投入达1.7亿元，同比增长29.9%，显示公司对研发的重视。
• 大数据布局完善：公司通过收购掌淘科技，获得Mob大数据平台，提升用户画像和精准推广能力，优化运营效率。同时，设立东链博公司，拓展智慧城市和公共服务平台业务。
• 定增与股权激励：公司通过定向增发筹集资金，用于游戏研发与大数据平台建设，提升核心业务竞争力。推出股权激励计划，提升员工士气，增强公司发展动力。

关键信息

业务表现

• 移动游戏：2016年收入12.8亿元，同比增长77.9%；2017年预计收入19.2亿元，同比增长50.0%。
• 网页游戏：2016年收入12.3亿元，同比增长51.8%；2017年预计收入14.8亿元，同比增长20.0%。
• 其他主营业务收入：2016年收入17.5亿元，2017年预计收入19.2亿元，同比增长10.0%。
• 总营收：2016年总营收25.3亿元，2017年预计达34.2亿元，同比增长35.1%。

股权结构

• 截至2017年一季度，实际控制人为林奇，持股35.1%。
• 前十大股东合计持股73.3%，其中朱伟松、上海一骑当先管理咨询合伙企业、王卿伟、王卿泳等分别持股9.4%、8.8%、4.1%、3.8%。

盈利预测

• 2017年：预计每股收益1.07元，对应PE估值为31倍，市值约为285.2亿元。
• 2018年：预计每股收益1.39元，PE估值为21倍。
• 2019年：预计每股收益1.77元，PE估值为17倍。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 游戏监管政策变化可能影响收入。
• 竞争公司可能推出替代产品，对公司业务造成冲击。

总结

游族网络凭借其清晰的战略布局、强大的研发能力、丰富的IP资源和完善的海外发行体系，在2017年展现出强劲的增长潜力。公司持续推动手游与页游业务，同时通过大数据平台和股权激励计划增强企业竞争力，展现出良好的发展态势。尽管面临市场竞争和监管风险，但公司凭借其国际化战略和多元化业务布局，有望在未来实现持续增长。