20161212-天风证券-游族网络-002174.SZ-游族网络_超级IP孕育业绩爆点_全球化+大数据提升战略空间_15页_1mb

游族网络深度报告总结

公司概述

游族网络是一家集游戏研发、发行和运营于一体的全球领先轻娱乐供应商，深入布局“大IP+大数据+全球化”发展战略。公司营收保持高速增长，2016年前三季度实现营收17.50亿元，同比增长68.3%；归母净利润3.61亿元，同比增长5.9%。由于2016年三季度新游戏集中上线，推广成本上升导致净利率有所下降，预计四季度净利润增速将得到修复。

公司业务结构较为平衡，2015年页游和手游营收占比分别为52.9%和47.1%。游戏类型包括SLG、RPG、ARPG、TCG等，覆盖战争、武侠、神话、魔幻等题材。

核心战略与主要观点

1. “大IP”战略

• 自主培育IP，如“女神”、“少年”系列游戏，持续开发并保持市场影响力。
• 积极引进优质IP，如《三体》、《权利的游戏》、《盗墓笔记》等，进行立体化开发，实现IP变现。
• 推出《刀剑乱舞》、《军师联盟》等二次元及影游联动游戏，拓展IP变现路径。

2. “大数据”战略

• 收购掌淘科技，入股新数网络，布局大数据产业链，为游戏研发和运营提供数据支持。
• 与阿里云战略合作，利用其精准用户定位能力提升游戏市场表现。
• 大数据成为新的业务增长点，未来将构建数据挖掘与分析平台。

3. “全球化”战略

• 游戏出海是重要增长引擎，计划将《盗墓笔记》、《狂暴之翼》、《女神联盟2》等游戏推广至海外市场。
• 收购Bigpoint，提升欧美游戏研发能力，增强海外发行实力。
• 海外业务收入占比显著提升，为公司带来新的增长空间。

未来展望与投资要点

1. 游戏储备丰富

• 2017年计划推出18款优质游戏，包括《刀剑乱舞》、《军师联盟》等。
• 多款游戏在畅销榜上表现优异，如《女神联盟》系列、《少年三国志》、《少年西游记》等。

2. 定增计划

• 通过定增募资12.52亿元，用于网络游戏研发及发行运营、大数据分析与运营建设，以及偿还银行贷款。
• 重点支持游戏研发和大数据业务发展，增强公司整体竞争力。

3. 盈利预测与估值

• 预计2017年净利润增长66%，2016-2018年归母净利润分别为5.63亿元、9.34亿元和13.41亿元。
• EPS分别为0.65元、1.03元和1.47元。
• 当前市值234亿元，对应PE为42X，2017年目标PE为36X，对应目标价37.08元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 游戏行业竞争加剧，可能导致利润空间压缩。
• 公司游戏流水及进度可能不达预期。
• 定增过会存在不确定性。

关键信息总结

• 公司定位：全球领先的轻娱乐供应商，专注于研运一体化。
• 战略方向：大IP、大数据、全球化三方面并重，推动业务多元化发展。
• 产品布局：页游与手游并行，覆盖多种游戏类型和题材。
• IP资源：拥有《女神》、《少年》、《三体》、《权利的游戏》、《盗墓笔记》等优质IP资源。
• 海外拓展：通过收购Bigpoint和推出多款海外游戏，拓展国际市场。
• 大数据布局：通过收购和合作，构建数据挖掘与分析平台，提升游戏研发与运营效率。
• 定增计划：募资12.52亿元，用于游戏研发、大数据建设及偿还债务。
• 市场表现：多款游戏在畅销榜上表现突出，具备较强市场竞争力。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，目标价37.08元。

图表概览

• 历史沿革与股权结构：公司发展历史及股权分布清晰。
• 营收与利润趋势：2014-2016年前三季度营收、净利润及毛利率变化显著。
• 业务构成与毛利率：业务结构稳定，毛利率有所提升。
• 三项费率：费用控制能力较强。
• 海外业务增长：海外业务收入占比提升，增长潜力大。
• IP游戏表现：多款IP游戏在畅销榜上排名靠前，用户基础稳固。

附注

• 报告由天风证券研究所发布，内容涉及公司发展战略、市场表现、财务预测及投资建议。
• 投资者可关注公司公众号【文香思媒】获取更多市场与行业研究信息。