20200924-天风证券-建筑装饰行业专题研究_美股建筑股为何持续创新高__16页_1mb

建筑装饰行业总结

核心内容

本文主要分析了2020年美股建筑股创新高的原因及其对我国建筑行业的启示。文章指出，美国建筑股的上涨主要受到房地产市场回暖、木材价格上涨以及宽松货币政策的推动，同时指出中国建筑行业由于结构、成本及流程的差异，无法简单照搬美国逻辑。

主要观点

1. 房地产市场回暖，建筑股由衰转盛

• 疫情影响：2020年上半年，美国建筑业因疫情受到严重冲击，建筑商股价大幅下跌，标普房屋建筑商行业精选指数（HBSI）一度跌破3000点。
• 市场复苏：从2020年4月开始，美国房地产市场出现回暖迹象，新房销售量和建筑商信心指数显著上升。
• 数据表现：2020年7月，全国现房价格中位数为304,100美元，较2019年7月增长8.5%；建筑商信心指数达到78点，为历史最高点。
• 行业表现：HBSI指数在2020年7月达到5361.36点，超过2019年高点。部分建筑股如Lennar Corp和DR Horton股价涨幅超过90%，甚至达到150%。

2. 木材价格与货币政策共同作用，推动建筑行业景气高涨

• 木材需求驱动：木材是美国房屋建筑的主要成本构成，占总成本的60-70%。木结构房屋需求的增加直接推动木材价格上涨。
• 期货市场反应：木材期货价格从2020年4月的260美元上涨至9月的939美元，涨幅超过200%。供需失衡导致木材价格飙升。
• 货币政策影响：美联储在2020年3月推出无限量QE计划，释放大量流动性，降低抵押贷款利率，使住宅支出更易负担，刺激房地产投资。
• 市场反应：低利率政策促使房地产市场活跃，建筑股随之上涨，市场预期未来建筑活动将增加。

关键信息

建筑行业数据

• 美国房屋建筑总支出：从2019年的1.3万亿美元增长至2023年的1.45万亿美元。
• 木材需求与价格：2020年7月，标准建筑框架尺寸软木板材价格上涨50美元，涨幅达41%。
• 建筑成本构成：中国建筑安装工程费用中，材料费占比达65-70%，是影响工程造价的关键因素。
• 行业收益：截至2020年9月，房屋建筑行业在Zacks细分行业中排名第五，年初至今回报率接近30%，远超标普500指数的10%。

中国建筑行业特点

• 结构差异：中国主要采用钢结构或混凝土结构，而美国以木结构为主。
• 建设流程：美国建房流程较短，而中国需经历较长的审批和施工周期。
• 材料管理：中国建筑材料价格波动影响较大，需通过调价合约和采购策略进行控制。
• 行业趋势：中国建筑行业更依赖土地成本，材料成本影响相对较小。

风险提示

• 木材价格回落：九月木材价格已出现季节性调整，未来可能继续回落。
• 美国房市短期繁荣：美国房地产市场的上涨主要由货币政策刺激，一旦政策退出，市场可能难以维持。
• 宽松QE政策风险：股市上涨与经济基本面不符，可能积累泡沫风险。

对我国建筑行业的启示

• 装配式建筑发展：美国木结构建筑技术成熟，中国应加快装配式建筑的发展。
• 材料价格波动应对：需建立信息管理数据库，合理采购与库存管理，加强调价机制。
• 政策依赖性：中国建筑行业对土地和政策依赖较大，需关注市场变化和政策调整。

结论

美股建筑股的上涨反映了美国房地产市场的复苏和木材价格的上涨，同时受到宽松货币政策的推动。然而，中国建筑行业在结构、成本及流程上与美国存在显著差异，不能简单照搬其逻辑。中国应关注材料价格波动，加强成本控制和政策应对，推动装配式建筑发展，以提升行业效率和竞争力。