20180814-国金证券-深圳机场-000089.SZ-积极调升时刻容量_看好国际化进程_5页_1mb

深圳机场 (000089.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

深圳机场（000089.SZ）近期获得“买入”评级，目标价格区间为10.00-10.50元。报告指出，公司流量持续增长，国际化进程稳步推进，未来业绩增长可期。

主要观点

• 流量增长稳定：2018年7月，深圳机场完成飞机起降3.01万架次，同比增长4.6%；旅客吞吐量达415.57万人次，同比增长7.9%；货邮吞吐量9.8万吨，同比增长3.8%。尽管暑运启动较晚，导致增速略有下降，但公司仍保持高效运营，准点率连续9个月高于80%。
• 国际化战略推进：国际旅客吞吐量占客运总量的7.7%，同比增长1.4个百分点。国际航线收费较高，有助于提升盈利能力。公司计划在2022年启用T3卫星厅，进一步增强国际业务能力。
• 产能扩建计划：公司正在推进T3航站楼适应性改造、T3卫星厅及第三跑道建设，预计总资本开支约86亿元。虽然短期内可能增加利息支出，但新增产能将打破当前瓶颈，支撑未来业绩增长。
• 盈利能力提升：净利润增长率从2016年的7.79%稳步提升至2020年的9.52%，净资产收益率（ROE）也从5.27%增长至7.29%。公司盈利能力和运营效率持续增强。
• 现金流健康：公司经营性现金流稳定，2018年预计为0.42元/股，2020年预计为0.81元/股。现金流状况良好，有助于支撑未来扩张和投资。
• 估值合理：公司当前市盈率（PE）为22倍，预计2018-2020年PE分别为22、20、18倍，已处于合理水平。

关键信息

• 股价表现：当前市场价格为8.30元，年内最高价9.19元，最低价7.28元。
• 财务指标预测：
  • 2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.37、0.42、0.46元。
  • 净利润分别为533、675、948百万元。
• 资本开支计划：
  • T3适应性改造工程：2018年资本开支约2.06亿元。
  • T3卫星厅：预计2022年启用，资本开支累计80亿元。
  • 第三跑道：由集团和政府出资，无资本开支。
• 投资建议：公司位于粤港澳大湾区核心，流量增长长期无忧，国际化战略将显著提升盈利能力，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：粤港澳其他机场可能分流客源。
• 资本开支超预期：扩建项目可能带来额外成本压力。
• 国际化战略执行不达预期：国际业务发展可能面临挑战。

图表与数据

• 图表1：深圳机场飞机起降架次及其增速。
• 图表2：深圳机场旅客吞吐量及其增速。
• 图表3：深圳机场国际旅客吞吐量高速增长。
• 图表4：深圳机场近期资本开支计划。

附录数据

• 损益表：主营业务收入持续增长，净利润稳步提升。
• 现金流量表：经营性现金流稳定，投资活动现金净流波动较大。
• 资产负债表：总资产持续增长，负债水平逐步上升。
• 比率分析：每股指标和回报率均呈现积极趋势，资产管理能力和偿债能力良好。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价波动在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌5%以上。

市场相关报告评级

• 历史推荐：公司多次获得“买入”评级，目标价格多次上调，反映市场对其未来发展的积极预期。

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅限中国大陆使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询专业顾问。

总结：深圳机场在流量增长、国际化战略和产能扩建方面表现积极，当前估值合理，维持“买入”评级。公司具备良好的盈利能力和现金流状况，但需关注市场竞争和资本开支带来的潜在风险。