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翰森制药2026H1业绩及发展分析总结

核心内容概览

翰森制药在2026年上半年实现了显著的业绩增长，收入达83.04亿元，同比增长11.7%。其中，创新药及合作收入为70.92亿元，同比增长15.4%，占总收入的85.4%。国内创新药销售收入同比增长21.6%，表现出强劲的增长势头。公司净利润达到42.58亿元，同比增长35.8%。整体来看，公司业绩稳健增长，主要得益于创新药业务的持续拓展和在研管线的逐步推进。

主要观点

1. 业绩增长亮点

• 收入增长：2026H1总收入为83.04亿元，同比增长11.7%。
• 创新药收入：创新药及合作收入70.92亿元，同比增长15.4%，占总收入比重达85.4%。
• 净利润增长：净利润为42.58亿元，同比增长35.8%，显示公司盈利能力显著增强。

2. 产品线表现

• 抗肿瘤板块：2026H1收入为54.7亿元，占比65.9%，同比增长21%，其中核心产品阿美替尼适应症持续拓展，覆盖EGFR突变NSCLC全病程治疗，并已在英国和欧洲获批上市，成为首个海外上市的中国原研EGFR-TKI药物。
• 非肿瘤领域：2026H1收入为28.3亿元，占比34.1%，昕越、孚来美、恒沐、圣罗莱等产品临床价值持续获得认可。

3. 在研管线进展

• B7-H3 ADC：针对骨肉瘤、SCLC的III期临床已达到主要终点，针对食管鳞癌、NSCLC已开启III期临床试验。
• B7-H4 ADC：针对卵巢癌已开启III期临床试验，并被纳入NMPA突破性治疗药物。
• GLP-1/GIP双受体激动剂：针对肥胖/超重适应症已进入NDA阶段。
• 其他在研药物：c-MET TKI、RET抑制剂、CaSR变构调节剂进入NDA阶段；四代EGFR-TKI、OX2R抑制剂、TYK2抑制剂处于III期临床阶段；口服环肽IL-23R拮抗剂、补体因子B抑制剂处于II期临床阶段。

4. 商业合作拓展

• 公司过去三年达成7项对外授权许可交易，交易总额超过120亿美元。
• 合作伙伴GSK计划在全球范围内开展B7-H3 ADC和B7-H4 ADC的III期临床试验，进一步推动国际化布局。

5. 盈利预测与估值

• 调整后的2026-2028年归母净利润预测分别为67亿元、75亿元、82亿元。
• 维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2026E为17,019亿元，预计年增长率13.25%。
• 归母净利润：2026E为6,671亿元，预计年增长率20.08%。
• 净利率：预计2026E为39.2%，较前期有所提升。
• P/E（市盈率）：预计2026E为30.04，呈下降趋势。
• P/B（市净率）：预计2026E为4.77，显示公司资产价值持续增长。

现金流与资产状况

• 经营活动现金流：2026E预计为4,800亿元，保持稳定。
• 资产负债率：预计2026E为10.43%，资产结构持续优化。
• 流动资产：预计2026E为42,582亿元，占总资产比重达90.7%。
• 固定资产：预计2026E为2,629亿元，固定资产周转天数为57.0天，效率持续提升。

风险提示

• 新药研发进展不及预期：临床试验可能受多种因素影响，进展存在不确定性。
• 商业化放量不及预期：市场接受度和销售表现可能低于预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

分析师信息

• 甘坛焕：执业编号 S1130525060003，邮箱 gantanhuan@gjzq.com.cn
• 赵海春：执业编号 S1130514100001，邮箱 zhaohc@gjzq.com.cn
• 姜铸轩：执业编号 S1130525070015，邮箱 jiangzhuxuan@gjzq.com.cn

市价信息

• 港币：36.720元

比率分析

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

特别声明

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