20251112-浦银国际证券-3Q25交付量增长强劲_上调全年净利润指引_8页_985kb

公司研究：禾赛科技（HSAI.US）

浦银国际维持禾赛科技“买入”评级，目标价28.0美元，潜在升幅35%，对应2026年目标经调整市盈率39.5x。

业绩亮点：

• 三季度营收7.95亿元人民币，同比增长47%，环比增长13%；激光雷达出货量44.1万台，同比增长229%；净利润2.56亿元人民币，提前完成全年盈利目标。
• 毛利率42.1%，高于预期，受益于技术降本和规模效应。
• 上调全年净利润指引至3.5-4.5亿元，展望盈利持续性。

增长驱动：

• ADAS领域保持强劲增长，3Q25交付38.1万台，同比增长193%；获多家前两大客户定点。
• 机器人激光雷达业务爆发式增长，3Q25交付6.1万台，同比超10倍；拓展L4自动驾驶订单。
• 预测2026年激光雷达出货量和收入维持高增速基础，机器人领域潜力翻倍增长。

财务预测：

• 浦银预测2023-2027年营业收入从1,877百万增至6,727百万人民币；净利润从亏损转为正增长，2026E净利润662百万人民币。
• 关键指标：毛利率稳定在41.5%，净利率提升至15.9%，估值基于35%营收增长率，DCF法。

投资风险:

• 宏观环境变化、整车销量不及预期、行业竞争加剧或影响毛利率；L3级自动驾驶落地进度推迟，机器人需求不及预期等。

估值与目标：

• 当前股价20.78美元，52周股价区间4.02-30.85美元；目标价28.0美元，较当前价有35%升幅。

其他：

• 报告分析了财务数据、市场对比，并列出SPDBI科技行业覆盖公司作为参考；免责声明强调独立投资决策。